实物期权在IT投资中的应用评述.pdfVIP

维普资讯 2007年第 1期 科技管理研究 2007No S ． 1 cienceandTechnologyMnaagementResearch w ‘ 文章编号 ：1000—7695 (2007101—0223一o4 实物期权在 IT投资中的应用评述 林建宗，刘震宇 (厦门大学 管理学院，福建厦门 361005) 摘要：在文献基础上，对实物期权方法在管理rr投资方面的应用进行综述，包括 Ⅱ投资的风险分析、实物期 权的分析角度与框架、实物期权在I-I投资策略中的应用等，并指出实物期权方法运用的问题与困难，以及需要 进一步研究的领域。 关键词：IT投资；实物期权 ；风险分析 中图分类号F272．3 文献标识码：A 评价 I-I投资的传统做法是通过折现现金流 (DCF)的 进行分析。 分析方法。DCF的主要缺陷是无法考虑 I-I投资对公司战略 2 rI投资的风险分析 的影响以及无形收益，同时忽视了至关重要的rr投资管理 的 “柔性”l【J，DCF不适合未来决策的或有特性，然而我 进行 IT投资就是要将现有的业务能力提升到所期望的 们必须在不确定的条件下，考虑未来业务条件的所有可能， 水平，在这个过程中，公司需要面对技术、业务、组织及 评估最佳的投资决策 】。近年来逐步发展起来的实物期权 市场方面 的变化，因而给 rr项 目的投资带来不确定性。 分析方法，能够比较有效地解决这个问题 ，为I-I投资项 目 Balasubramanina和Kulafilaka(2OO0)等人 认为 ，I-I投资 的分析提供了一个更好的途径。 必然要面对项 目与市场的不确定性，项 目风险取决于公司 如何设计、实现和管理运作驱动要素；而市场风险则决定 1 实物期权基本概念 于客户认可度、竞争者的行动以及其他方面的因素，这些 Black、Scholes和Merton在20世纪70年代提出一个标 因素影响市场对公司产品与服务的需求。Snatos(2003) 准金融期权定价模型 ，Myers将其创造性地运用于实物 分析了需求与成本风险如何影响市场风险和 I-I投资的价 资产和其他非金融投资，提出实物期权的概念 J，而早期 值，他认为 I-I投资项 目的风险包括两类：市场风险和特定 经典的实物期权专著是 Dixit和 Pindyck于 1994年 出版的 风险。Boer(2o02)IS]也将rr投资的风险分成两类，第一 《不确定环境下的投资》 ，它对不确定性环境下进行投资 类风险是公司特定风险，它是公司本身所固有的，能够得 决策的实物期权方法做出了精辟的阐述。Myers认为，公司 到部分控制 ，并能够用概率表示的；第二类风险是市场， 自由决定投资的选择权是其市场价值的组成部分。Taudes 或系统性风险，它的波动性是公司本身无法控制的。Boer 和 Fettrstein(2oo0)等人 将 I-I投资的价值定义为是由经 (2002)所指的特定风险是那些损失发生有据可查，保险精 济价值和期权价值两个部分所组成 的。Kim和 Snaders 算师能够通过统计手段估算概率的风险。事实上 ，公司特 (2O02) 进一步将经济价值定义为：通过 I-I投资直接导致 定风险应包括组织方面的风险，以及特定项 目的需求变化 成本减少的价值，而将期权价值定义为：由投资与内外部 等，这些风险是与某种特定情况紧