宏失衡的供需与加速出清的市场.PDFVIP

宏 失衡的供需与加速出清的市场 观 ——2012 年 6 月 PMI 数据分析 经 济 分析师：杨为敩 执业证书编号：S0300512020001 证 Email: yangweixiao@ 日期：2012 年 7 月 2 日 券 实际上从年初已经经历了一轮短暂的供给扩张，这样的扩张不但使得生产以及库存指标由 研 原有的运行轨道上移，亦使得价格因素受到了较为暂时的支撑，而这个过程我们认为与季节性 扩张不无关系。但是在季节性因素被洗空后，整体市场仍面临加速出清的局面，而供大于需的 现象是自 08 年金融危机出现以来的常态现象，并且呈愈演愈烈之势。如果这样的局面发生反 究 转的话，对于经济来说将面临上升的弹性失位的窘境，但是反转的发生只是时间问题，而后续 的关键变量在于政策的力度，连锁变量在于价格因素的加速回归。 报 不得不阐明的是，库存周期的后移使得政策所需要的边际成本愈来愈大，那么如果在环比 意义上主动去库存是一个较短的现象的话，库存周期的窗口将在三季度重新打开，而目前从种 种迹象来看，产成品库存已面临着一个新的拐点，而价格因素的加速下跌无疑一方面使得库存 告 获得内生性瓦解，另一方面使得成本压力获得自上而下的化解，而尾端价格的下行将为政策层 争取更多的迂回空间，但是价格底部的下移并不改变我们对趋势的判断，从我们对货币政策的 分析来看，预计新一轮的库存周期将在三季度展开，而价格因素亦将跟随见底，我们仍预计 PMI 指标处在加速赶底的过程中，而无论据周期性还是季节性的判断，底部或于 7月份到来。 【相关研究】 《嬗变、流年——2012年下半年宏观经济展望》——2012.6.29 《疏影似赶底，新月待天明—2012年 6月汇丰 PMI数据分析》——2012.6.21 《行至经济水穷处，坐看政策云起时―2012年5月经济运行数据分析》——2012.6.14 《信贷结构改善，六月信贷或将超预期—5月金融数据简评》——2012.6.13 《余潮渐尽之后、星火点燃之前—2012年 5月价格数据分析》——2012.6.12 《隐性非对称降息，开启降息通道　央行下调存贷款利率简评》——2012.6.8 《经济企稳进行时——2012年 5月宏观数据预估》——2012.6.6 《图穷匕见，从经济内生至政策驱动—2012年5月 PMI数据分析》——2012.6.3 《周期钝化与有限复苏——2012年2季度宏观经济报告》——2012.4.5 《流动性，通或痛？—2012年流动性分析》——2012.12.12 《阵痛之年—2012 宏观经济报告》——2012.12.12 1 引：6 月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月下降 0.2 个百分点。具体数据如下： 指数 2012 年 4 月 2012 年 5 月