华泰联合-工商银行-601398-11年中报点评：均衡稳健的增长.pdf

2011-08-26 证券研究报告 金融/银行 公司研究 /中报点评 工商银行（601398 ） 均衡、稳健的增长 增持/维持评级 股价：RMB4.08 ——工商银行 11 年中报点评 分析师 中报总结及预测。上半年实现净利润 1096 亿，同比增长 29%。其中净 戴志锋 SAC 执业证书编号:S1000510120056 利息收入、营业收入和拨备前利润分别同比分别增长 21.8% ，27.4%和 (0755)8212 5150 32.3%。中报亮点：增长均衡全面，成本控制良好。预计全年净利润增速 daizf@ 在 26%以上。 林媛媛 业务发展全面和均衡。工行在理财、资产托管和银行卡等新金融服务领 SAC 执业证书编号:s1000510120010 域表现出很强竞争力，中间业务收入在高基数背景下继续快速增长。电 (0755)8236 4427 子银行渠道继续拓展：电子银行业务笔数占比上年提高 2.9%至 62%。国 linyy@ 际化稳健推进：已在 29 个国家和地区设立了 220 家境外分支机构。 联系人 2 季度净息差持平。2 季度净息差 2.47% ，环比基本持平，净利息收入环 张立山 比增长 4.4%。利息收入环比增长 8%，相对较慢与其客户结构和投资占 （0755 zhangls@ 比高有关；利息支出增长 16%，活期重定价使得 2 季度利息支出环比增 长较快。 相关研究 手续费收入高基数背景下快速增长。净手续费收入同比增长 45.8% 。资 产托管、投资银行、理财、代理业务快速增长，同比分别增长 100.6%， 51.8%，47.3% ，42.4% ，业务发展均衡。净手续费占比已上升至23%。 成本控制较好。上半年成本收入比 25.52% ，同比下降 2.66 百分点。费 用同比增长 16%，员工费用同比增长20% ，其他费用增长 10%。成本控 制超我们预期。 资产质量稳定，拨备合适。不良余额环比继续下降，上半年不良净生成 基础数据 率-0.3% ，关注类比年初亦下降；资产质量总体保持稳定。2 季度单季风 总股本（百万股） 349,019 险成本 0.47%，符合预期，拨备率维持在 2.47%；未来拨备计提预计保 流通 A 股（百万股） 262,225 持平稳。 流通 B 股（百万股） 0 可转债（百万元） 投资建议：公司 11 年 PE、PB 分别为 7