股指期货套利分析(01-27). - 怀疑中的行情.pdfVIP

2011 年1 月27 日 2011 年1 月27 日 研究报告※股指研究 研究报告※股指研究 股指期货套利分析 股指期货套利分析 怀疑中的行情 五矿期货研究部 ·股指期货研究组 于文龙 0755 yuwl@ 一．行情走势 楼市调控国八条出台，使得地产股大挫，国内市场其他版块上涨，商品价格的上涨使得资源 类股领涨，上证指数与沪深300 均出现量价齐升局面。尽管现货指数体现出良好的预期，但 股指期货市场并没有超涨的表现，中规中矩的涨幅表明市场对于当前形势的判断依然心存疑 虑，虽然股指期货成交量同样较昨日有所上扬，但并不像股市表现的那么明显。股指期货各 合约间的价差依然维持近期的较低水平，并没有出现预期好转情况下的价差扩大的局面。今 日上涨行情虽然很大程度鼓舞多头士气，但从期货表现看，依旧对未来的预期存在较大的疑 虑，图形上底部特征渐现，反弹行情仍需进一步的确认。建议依旧以日内短线为主，低点买 入偏多思路操作。 图1.1 日内各合约走势 IF1102 合约前20 名持仓净多增加948 手，国泰君安IF1102 净多持仓增加490 手。 图1.1 前20 持仓变化 图1.2 国泰君安持仓变化 2011 年1 月27 日 请务必阅读正文后的免责条款部分 - 1 - 2011 年1 月27 日 请务必阅读正文后的免责条款部分 - 1 - 股指研究 股指研究 二．基差分析 股指期货尾盘略有下跌，而且远期合约涨势较弱，到时基差回落明显。 图2.1 历史基差走势 图2.2 日内各合约基差变化 表2.1 日内基差极值 当月基差 下月基差 下季基差 隔季基差 max 19.66 45.87 102.87 149.18 min 1.73 24.73 76.5 116.95 max-min 17.93 21.14 26.37 32.23 注：该表对应时间为9:30-11:30，和13:00-15:00 后两合约溢价均有期现套利机会，年化后收益分别为2.05%和2.09%。 图2.3 四合约收盘溢价水平 图2.4 IF1102 日内溢价水平 注：以15:00 价格计算 三．合约间价差分析 图3.1 历史价差走势 2011 年1 月27 日 请务必阅读正文后的免责条款部分 - 2 - 2011 年1 月27 日 请务必阅读正文后的免责条款部分 - 2 - 股指研究 股指研究 7 月1 日至12 月31 日，当月合约与下月合约的差值，若去掉交割日附近数据，可以得到平 均值为25.66，最大值为108.40，最小值为8.00。IF1102 与IF1103 的差值为19.6 （上一 交易日为25.6），略微偏低，可建立卖出IF1102，买入IF1103 的套利，在价差达到25 以上 可酌情平仓 （若短期内不能恢复到正常水平，可在20 点以上平仓）。 图3.2 下月与当月合约价差变化 图3.3 IF1103-IF1102 历史表现 图3.4 IF1103-IF1102 日内表现 表3.1 日内价差极值情况 下月-当月 隔季-当月 下季-当月 下季-下月 隔季-下月 隔季-下季 max 29.6 144.4 91.4 68.8 120.8 70.6 min 18 102.8 71.6 47.6 79.4 21.8 max-min 11.6 41.6