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声明 尊敬的先生 /女士： 今天为大家提供的工作论文（讨论稿）是《中国式影子银行：界定、成因、风险与对策》， 本文是《中国影子银行体系发展状况研究》的总报告，由张明博士撰写。 文章摘要：采用最狭义的定义，中国式影子银行主要由银行理财业务及信托公司构成，截止 2012年底的规模约为14或20万亿人民币（取决于官方数据还是市场估算）。中国式影子银行 体系兴起的原因，从投融资中介角度来看是源自商业银行的监管套利，从融资方来看主要是 宏观调控方向转变背景下重点调控行业与中小民营企业的融资需求，从投资方来看是源自居 民部门在金融抑制环境下旺盛的投资需求。中国式影子银行是金融抑制环境下的自发性金融 创新行为，有助于克服制度缺陷、提高资源配置效率。它虽然缓解了宏观调控对企业层面的 不利冲击，但同时降低了央行的货币政策效力。中国式影子银行存在的潜在风险包括：由期 限错配造成的流动性风险（又以资金池理财业务尤甚）、信用违约风险、对央行货币政策中 间目标造成的挑战等。为应对中国式影子银行的潜在风险，中国政府应该积极规范与引导影 子银行体系发展、加强对影子银行体系的监管与信息披露要求、厘清各方权责关系以打破“刚 性兑付”格局、加快金融改革步伐以降低监管套利的空间。 本报告非成熟稿件，仅供内部讨论。报告版权为中国社会科学院世界经济与政治研究所国际 金融研究中心所有，未经许可，不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登。本报告仅代表个 人见解，不代表作者所在单位的观点。 颂祺 国际金融研究中心 世界经济与政治研究所 中国社会科学院 Research Center for International Finance Institute of World Economics and Politics Chinese Academy of Social Science RCIF 简介 国际金融研究中心是隶属于中国社会科学院世界经济和政治研究所的研究中心。研究领域包 括宏观经济、国际金融、国际贸易、资本市场等。中心主任为高海红研究员，副主任为孙杰 研究员、张明博士，秘书长为徐奇渊博士。主要团队成员还包括余永定研究员、何帆研究员、 姚枝仲研究员、张斌研究员、李众敏博士、刘东民博士、黄薇博士、肖立晟博士、郑联盛 博 士、陈思翀博士、李远芳博士。 Apr. 25 , 2013 Working Paper No. 2013W05 张 明 zhangming@ 《中国影子银行体系发展状况研究》之总报告 中国式影子银行：界定、成因、风险与对策 摘要：采用最狭义的定义，中国式影子银行主要由银行理财业务及信托公司构成，截 止2012 年底的规模约为14 或20 万亿人民币（取决于官方数据还是市场估算）。中国 式影子银行体系兴起的原因，从投融资中介角度来看是源自商业银行的监管套利，从 融资方来看主要是宏观调控方向转变背景下重点调控行业与中小民营企业的融资需 求，从投资方来看是源自居民部门在金融抑制环境下旺盛的投资需求。中国式影子银 行是金融抑制环境下的自发性金融创新行为，有助于克服制度缺陷、提高资源配置效 率。它虽然缓解了宏观调控对企业层面的不利冲击，但同时降低了央行的货币政策效 力。中国式影子银行存在的潜在风险包括：由期限错配造成的流动性风险（又以资金 池理财业务尤甚）、信用违约风险、对央行货币政策中间目标造成的挑战等。为应对 中国式影子银行的潜在风险，中国政府应该积极规范与引导影子银行体系发展、加强 对影子银行体系的监管与信息披露要求、厘清各方权责关系以打破“刚性兑付”格局、 加快金融改革步伐以降低监管套利的空间。 最近几年来，影子银行的