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医药生物行业：2013健康运行新一年，演绎新投资主题－2012年前三季度业绩回顾 行业研究 / 行业点评 医药生物 2012 年 11 月 05 日 2013 健康运行新一年，演绎新投资主题 ——医药板块 2012 年前三季度业绩回顾 本期投资要点： ?? 上市公司数据差强人意，表现远不如个股：①原料药子行业拖累整体行业： 2012 年前三季度医药板块实现营业收入 3558 亿元，同比增长 17%；实现净 利润 261 亿元，同比增长 2%，实现主业净利润 236 亿元，同比增长 7%。前 三季度利润增速大幅慢于收入增速，主要是受到化学原料药子行业的拖累， 剔除化学原料药后，医药板块营业收入同比增长 21%，净利润同比增长 3%， 主业净利润同比增长 11%。分季度来看，2012 年 1Q、2Q、3Q 收入增速分别 为 17%、16%、18%，净利润增速分别为-2%、-2%、10%，主业净利润增速分 别为 11%、4%、2%。②四季度收入与利润增长加速可期：考虑到“毒胶囊事 件”的影响基本消除、去年四季度基数较低、政策趋暖等正面因素，我们 预计四季度收入与利润增长有望加速。 ?? 子行业和个股严重分化：三季度收入和利润增长加速公司股价均获表现 ?? 子行业层面：医疗商业和中药表现最好。医药商业仍处于集中度快速提 升阶段，中药收入利润增长持续性好，化学制剂加速分化，化学原料药 对板块收入和利润增长形成拖累。 ?? 上市公司层面：东阿阿胶、云南白药、同仁堂、广州药业、信立泰、上 海莱士等公司三季度增长提速。收入和净利润增速前十的医药企业，剔 除并购、非主营业务增长等因素，主营业务收入和利润高速增长的为： 舒泰神、红日药业和康美药业，其中康美药业是中药材和中药饮片行业 龙头企业，利润规模位居板块第四，在高基数上实现高速成长，得益于 中药材行业广阔的发展空间和公司自身战略转型；舒泰神和红日药业则 是得益于主导品种是较好的医院利益品种。 ?? 处方药是上涨最好的子领域，板块当前估值合理，医药股涨涨歇歇仍会是 主旋律：医药板块 1-10 月涨幅排名第二，跑赢指数 13.4 个百分点，10 月 涨幅排名第三，药价稳住，以需求带量进而带动增长的处方药成为医药板 块今年表现最亮眼的子领域，12 年只要买入品种有竞争力或规模成本有竞 争力的处方药企业，都会有良好斩获。当前板块 2012 年预测市盈率 26 倍， 扣除金融服务后，相对市场溢价 71%，多数股票已经较为充分反映短期价值， 医药成长股仍会延续涨一涨、歇一歇、调一调、再创高点运行态势，未来 一年个股机会多多。 ?? 2013 行业运行好于 2012，演绎新的投资主题：我们将 2012 年定义为恢复 年，而 2013 年才是反映医药行业健康运行的一年，在非基药招标推动新品 放量、价格合理、控费有弹性等大基调背景下，2013 年行业整体运行会好 于 2012 年，显然投资角度会有新的主题，我们建议从以下几个方面把握。 基药独家品种：天士力、云南白药、东阿阿胶、华润三九、人福医药、桂 林三金；强者恒强：康美药业、天士力、东阿阿胶、云南白药、恒瑞医药； 股东层面的变化：华润医药香港上市——东阿阿胶、华润三九、华润双鹤， 国药控股回归——国药股份、国药一致；GMP 认证带来的机会：东富龙、科 伦药业、华润双鹤；择时介入：江中药业、海正药业，12 年受毒胶囊影响 13 年恢复的以岭药业和仁和药业。 ww1 2012 年 11 月 行业点评 1 申万研究·拓展您的价值 目 录 1. 经营回顾：全面演绎个股分化的一年 .................................................... 1 1.1 行业表现：三季度单季收入增长提速，利润增速放慢 ...................................... 1 1.2 子行业表现：商业和中药表现最好，化学制剂加速分化 ................................... 2 1.3 上市公司表现：三季度收入和利润增长提速的公司股价大幅上涨 ..................... 3 1.4 四季度展望：板块收入与利润增长加速可期