信用风险估测违约概率.ppt

9.1 信用评级 Altman的Z－得分模型的第I类错误（模型预测公司不会违约，但事实上公司却违约了）及第II类错误（模型预测公司会违约，但事实上公司却没有违约）的概率都很小。 Altman的Z－得分模型适用于制造业上市公司。 一些研究人员在Z－得分模型的基础上，开发出了适用于制造业的非上市公司以及非制造业公司的Z－得分模型。 9.2 历史违约概率 违约密度 Caa级别债券在第3年的违约概率（无条件违约概率）： 36.116％－27.909％＝8.207％ Caa级别债券在第2年年底都不会违约的概率： 100％－27.909％＝72.091％ Caa级别债券在前2年没有违约的条件下，在第3年违约的概率： 8.207％/72.091％＝11.38％ 9.4 信用违约互换 如果合约约定的交割方式为现金交割，这时一个独立于买入方和卖出方的第三家公司会在违约发生后某一指定时间在市场上取得不同于交易商对违约债券的报价。 原因：为了找出最便宜可交割债券的中间价。 例如，这一违约债券每100美元面值的市场价值为35美元，这时信用违约互换卖出方必须向买入方支付6500万美元。 9.5 信用溢差 这里信用违约互换的作用是将企业债券转换为无风险债券。 如果债券发行人不违约，投资人收益为每年5%，投资人在违约发生前的收益回报率为5%。 如果债券发行人违约，信用违约互换合约可以保证投资