水电BT项目风险投资回报率研究.pdfVIP

第 47卷 第21期 Vo1．47，No．21 2016年 11月 人 民 长 江 Yangtze River Nov．， 2016 文章编号：1001—4179(2016)21—0081—05 水电BT项 目风险投资回报率研究 吴 园莉 ，江 新 ，王 红 希 ，王 易璇。 (1．三峡大学 水利与环境学院，湖北 宜昌443002； 2．三峡大学 湖北省水电工程施工与管理重点实验室，湖 北 宜昌443002； 3．长江三峡技术经济发展有限公司，北京 100038) 摘要：为合理确定承办方的投资回报，保障水电BT项 目顺利实施 ，有必要进行风险投资回报率的定量研究。 通过系统动力学理论 (SD)识别水 电BT项 目承办方承担的风险因素，运用 AHP和三角形分布的MonteCado 模拟法量化风险程度值。根据利润总额／总投资的投资回报率计算方法，引用风险收益额概念，构建风险投资 回报率的改进 VaR模型，并用该模型对某水电BT项 目的风险投资回报率进行量化分析 。结果表 明：通过设 定风险水平置信度，计算相应的风险投资回报率，其结果与水电BT项 目后期反馈情况基本相符。 关 键 词：风险投资回报率；改进 VaR模型；MonteCarlo模拟；系统动力学(sD)；水电BT项 目 中图法分类号：TP391 文献标志码 ：A DOI：10．16232／j．enki．1001—4179．2016．21．018 近年来 ，PPP模式在工程建设 中得到越来越多的 — Scholes期权来确定城市轨道交通BT项 目的合理回 运用 ，《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》 报和最终的回购价格 ，运用实例计算出在考虑增长期 (国发[2014]43号)明确提 出PPP模式是处理和改善 权情况下的投资回报率、投资回报以及最终的回购价 地方债务的重要方式。该模式中的BT融资模式不仅 款 ；杜亚灵探讨了政府如何依据 “权责对等”原则合 可为项 目发起人筹措建设资金 ，缓解政府财政压力 ，让 理定义回购式契约中的回购总价款 (利)、风险分担 人们提前享受建设成果，还可 以提高投资建设 效 (责)以及权利配置 (权)，从而得到有利于规范私人部 率 。但是，项 目建设过程 中不可避免地会遇到风 门投资控制行为的 BT项 目回购式契约 ；王东雁分 险，我国尚未建立完善的投资回报机制，风险投资回报 析 BT项 目投资 回报率的主要影响因素及确定原则 ， 率更是难 以确定 。因此，如何科学量化承办方的风 并给出确定BT项 目投资回报率的单因素套利模型， 险程度、合理设定风险投资回报率，将是水电BT项 目 该模型不但可以估计投资回报率，在银行贷款基准利 成功实施的关键。 率变动时，还可以对回报率进行调整，避免项 目发起人 国内外学者对 BT项 目投资 回报的确定问题作 了 与主办人之间的二次谈判 。 相关研究，Masona在非正式风险投资 回报率 的研究 以上研究中，对 BT项 目中投资回报率的确定都 中，分析英 国商业天使 128a的投资数据 ，得出大规模 给出了相应的定量模型，部分文献也考虑了风险因素， 的投资交易收购最有可能成为高性能投资 ；高华探 但均未进行风险量化研究，对于风险因素对回报率的 讨一种定性和定量结合的风险分担模型，遵循 BT项 具体影响情况也未明确表述，对于只限承办人承担的 目风险分担的5个原则，构建基于Shapley值修正法的 风险所对应的回报率，即承办人所能接受的最低风险 轨道交通 BT项 目风险分担模型 ；穆诗煜引入 Bla