利率管制：国企利润之源？.pdfVIP

观察 ObservatiOil 利率管制：国企利润之源 文／顾列铭 · 2010年，央企实现利润超过1万亿元，达到历史最高水平。 以为其提供较低的借贷利率，而私企因为规模所限则做不到 这一业绩与2009年相比增长了25．3％。 这一点。 那么，这就是中国国有企业的真实利润吗? 同时，国有企业所处的行业优势也意味着经营风险较低， 这个问题的提出似乎有些奇怪，因为企业获得的利润，是 这也有利于其获得低利率。诸多因素的存在，使国企借贷成本 通过自身的经营和管理获得的，国企的管理者们肯定也觉得 的问题，变得错综复杂。 有些委屈一一当年国企大面积亏损时，被广泛地批评，现在 具体来看，国企比同等条件下私企的借贷成本低221个基 国企 “咸鱼翻身”了，却仍然被指责一一国企经营者们的委屈 点。这表明，在同等的条件下，国有企业的确是获得了利率上 当然可以理解，但事实上，笔者希望提出的问题是，国企的经 的优惠，这样的优惠不仅代表着不公平，也导致了私营企业为 营成本之一的信贷成本是否被 “合理计算”? 了争夺有限的银行信贷资源，而被迫提高对银行的报价。最后 而在 “合理”计算了成本后，中国国有企业的利润是否还 的问题是，如果国有企业被 “合理”收取银行利息，那么结果 会那么高呢?事实上，中国的国企能够相对容易、并以相对低 会有怎样的不同呢? 廉的价格获得银行的信贷资源，这意味着国企从银行获得了 研究表明，国有企业的利润将大大缩水。而如果国企支付 “补贴”。 按私企标准计算的利息，那么国企的利润就消失了。 更应看到，如果利率扭曲得到改善，加之劳动力价格、资 实证分析的结论是，国企利润因为长时间以来的信贷优 源价格调整的推进，中国的经济转型可能发生。 惠而被夸大。 ． 在2010年经济形势十分严峻下，央企利润增速如此之快， 低息信贷之利 可喜可贺。这说明国家对央企管理水平不断提高，管理成效卓 中国的国企是否真的获得了 “定价不合理”的信贷成本和 越；说明中国央企内部管理、内部治理以及竞争能力、经营能 信贷资源? 力和创利能力都得到突飞猛进的提高，说明国企越来越强了。 对中国28万家年销售收入超过5亿元的企业进行抽样后 然而，在欣喜之余，也浮现出一些忧虑和担心。从宏观经 所建立的数据库表明，在过去的数年内，国企所支付的利息率 济来说，国企越来越强大，一定程度反应出民企越来越弱小， 平均要低157个基点，与私企相比要t~225个基点，比港澳台资 折射中国经济细胞的企业结构失衡，折射行业垄断在加剧，这 企业低4个基点，比其他外资企业低75个基点，而且这一差距 对中国经济并不是吉象。 并不随时间而减少。 2009年，最能赚钱的两家央企一一中国移动和中国石油 进一步的研究还发现，国企的低利率似乎并不是基于更 的净利分别为1458亿元和lO33~L元，其利润之和超过了500强 好的盈利性或更低的杠杆率的考虑，数据显示，在中国，盈利 民企的利润总和。 能力最强的企业排序为中外合资企业、民营企业、外资企业以 央企的120多家企业特别是中石油、中石化、中国移动电 及国有企业；同时，国有企业使用的杠杆率也是各类型企业中 信企业以及大型国有商业银行一直霸占最赚钱公司地位，一 最高的，这表明，国企获得的低利率似乎显得并不合理。 直稳坐在世界五百强企业。在看到其有利方面的同时，也必须 当然，很多因素可以解释国企的低债务成本，例如，国企 看到其存在弊端。从宏观经济来说，国企越来越强大，一定程 的巨额资本可用作抵押，而违约率也相对较低，因此债权人可 度反应出民企越来越弱小，折射中国经济细胞的企业结构失 2011年11月号 衡，折射行业垄断在加剧，这对中国经济并不是吉象。