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高举高打高端品扩产扩张全国化
2016 年12 月06 日
证券研究报告
千禾味业(603027.SH) 调味发酵品行业
评级：增持 首次评级 公司深度研究
市场价格（人民币）：39.97 元 高举高打高端品，扩产扩张全国化
目标价格（人民币）：45.00-45.00 元
长期竞争力评级：高于行业均值
公司基本情况(人民币)
市场数据(人民币) 项目 2014 2015 2016E 2017E 2018E
已上市流通A 股(百万股) 40.00 摊薄每股收益(元) 0.441 0.554 0.586 0.812 0.951
总市值(百万元) 6,395.20 每股净资产(元) 3.34 3.90 5.81 6.62 7.57
年内股价最高最低(元) 44.53/13.23 每股经营性现金流(元) 0.83 0.61 0.85 0.95 1.06
沪深300 指数 3469.41 市盈率(倍) 0.00 0.00 68.24 49.21 42.02
上证指数 3204.71 行业优化市盈率(倍) 0.00 0.00 23.64 23.64 23.64
净利润增长率(%) -24.83% 25.60% 40.85% 38.69% 17.11%
净资产收益率(%) 13.21% 14.23% 10.09% 12.28% 12.57%
人民币(元) 成交金额(百万元) 总股本(百万股) 120.00 120.00 160.00 160.00 160.00
来源：公司年报、国金证券研究所
44.51 1,000
39.54
800
34.57
29.60 600 投资逻辑
24.63 400 行业增长进入平台期，细分产品市场景气：2004~2014 年间酱油产量
19.66
200 CAGR10=18.71%，酱醋制品收入 CAGR10=22.97%，十年间酱醋市场高度
14.69
9.72 0 景气。近年受制于高基数以及渠道继续下沉难度加大，行业整体增速趋缓，
7 7 7 7
0 0 0 0 而随着人均可支配收入的上升，行业内消费升级效应开始显现，高端、健
2 3 6 9
1 0 0 0
5 6 6 6
1 1 1 1 康、功能性的酱油、醋制品开始表现出良好的成长性，较高的单价和毛利也
成交金额 千禾味业 为企业带来新的增长。
国金行业
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