基于铸币税的视角分析财政赤字的货币化之路.doc

基于铸币税的视角分析财政赤字的货币化之路 王明严 （浙江工商大学 经济学院，杭州 310035） 【摘要】通过增发基础货币以获取一定量的铸币税是政府解决其巨额财政赤字的有效手段之一，但铸币税是一把“双刃剑”。本文将通过对铸币税的产生机理及其经济效用进行分析，进而揭示出财政赤字货币化之路的经济效用。 【关键词】铸币税; 货币; 经济效用 一、引言 在当今经济社会中，一个经济体的政府会因受各种因素的影响而产生巨大的财政赤字， 此时政府为缓解赤字带来的压力势必会设法为此融资。政府有多种融资方式：征收传统税、动用外汇储备、征收铸币税。当其储备不足、公众对政府还款的信心不足时，传统征税的扭曲成本会很高，政府自然会想到通过增发货币的方式以获得铸币税来融资。所以对财政赤字的货币化之路的研究必将与铸币税相联系，这也是当今经济学界普遍使用且广为接受的思维方式。经济学界对铸币税问题的研究颇多，在罗默的《高级宏观经济学》和郑玉歆的《中级宏观经济学》中均通过数学模型对铸币税的产生进行了论述。在曼昆的《宏观经济学》中对铸币税有一些定性的介绍，国内学者余永定、左大培、王进杰等对铸币税的经济效用均有研究。本文笔者将在先前学者研究的基础之上，对其研究的不足之处予以深究。 经济学界就铸币税的概念至今还没有一个统一的定义。一般地，狭义的铸币税仅指中央银行代表政府发行货币时所获得的并上交中央财政的利润，即中央银行基础货币创造过程中运作资产负债的利息减去中央银行发行货币及履行其职责时所发生的所有费用之差。广义而言，铸币税应理解为泛指政府从货币发行中获得的收益。所以，铸币税并非是国家通过其权力征收的一种税赋，而是政府利用其对货币发行的垄断地位，在货币发行中所获得的一种特殊收益。 二、铸币税的产生机理 由铸币税的概念可知铸币税的产生是由央行增发基础货币，从而使公众所持有的货币的真实购买力下降，这些货币购买力的减少部分为政府所收，即成为铸币税，数值上等于一定时期内央行新增货币量△M。 据货币理论中的一个最基本的恒等式——货币流量公式可知： △M = CZ –△GZ + △DK +△FM 1 其中△M为新增货币量、CZ为财政赤字、△GZ为对公众的新增公债发行量、△DK为银行体系对公众的新增贷款总量、△FM为央行的新增外汇储备量。 （1）、假设△DK = △FM = 0 ，所以就有： △M = CZ –△GZ 2 当CZ △GZ 时△M 0 即经济社会中有货币供给量的增加。再假设这一差额CZ –△GZ不是通过增发货币而得，那么政府必定要通过增加税收来替代，其量上等于差额CZ –△GZ ，刚好取代了△M。 现实经济中，人们所关心的不是名义货币的多少而是实际货币余额，所以铸币税△M 也应除去价格指数的影响，将其转化为实际货币余额：S = △M / P 3 由3式可得：S = （△M / M）×（M / P）= gM ×（M / P） 4 其中gM = △M / M ，为央行增发货币的增长率， M / P 为实际货币余额。 4式即说明了铸币税的产生机理：铸币税等于货币的增长率与实际货币余额的乘积，而且，当实际货币余额M/P 不变时，S与gM成正比；当gM不变时，S与实际货币余额M/P成正比。换言之，当政府为弥补其巨额财政赤字即可通过增发货币以获取铸币税。 （2）、假设△FM≠0 。此时△M的增加一部分或全部是由外汇储备所引发，这时所引的铸币税一部分或全部成为国际铸币税，也就无法弥补本国政府的财政赤字。 当然铸币税的产生还会受以下几个主要因素的影响：经济增长对基础货币的需求、经济的实际增长率、货币需求对通货膨胀和收入的弹性及外汇市场对本币的冲销等。只有当gM大于经济增长对基础货币的需求X时，超出量（gM－X）部分才能产生铸币税；当一个经济体的现行经济中有一定的通货膨胀时，货币增长一部分将被通货膨胀所抵消，铸币税收入也将达不到一定的预期；当一国实行浮动汇率时，增发货币所引发的铸币税收入将会因外汇市场的影响有所减弱。 三、最优铸币税 由弗雷的交易方程： MV = PY 可知：在实际的经济运行中，当经济快速增长时，若 M不变，货币流速必定加快，公众对货币的需求亦有所增加，此时新增货币被完全吸收而不会引发通货膨胀，铸币税也将随之上升。但由于时滞原因，经济增长要迟于gM 的增长，由产出Y的增长所引致的对货币需求的增长必将慢于货币供给的增长，此时新增通货△M 就有可能超出货币市场的均衡时所需的货币量，从而引发通货膨胀。公众持有货币M/P时要缴纳一定量的通货膨胀税，即持有货币的成本将增加，公众也就不愿再持有更多的实际货币余额