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风险投资与科技创新 刘曼红 我今天讲讲关于风险投资与科技创新的问题。 先讲讲什么是风险投资的实质。我想强调一点什么是风险投资的核 心。前一段很多入找我，说你要想改变风险投资，需要在中国现状要做 一个革新。他们说不要再称风险投资，改称创业投资，中国整个企业就 会大步前进。我说这不是实质问题，因为译成风险投资和创业投资都对。 在欧洲各个国家，意大利语、法语、西班牙语，还没有见到一个语言把 VC译到本国的语言。拿以色列来讲，他的文字和我们国家古代一样，从 右往左写，译文也是以色列语言的原文，跟我们译的一样，这没有阻碍 他们国家风险投资的发展。从90年代初到90年代末，以色列风险投资 行业发展得非常强大的。所以叫什么都行，但是什么是风险投资的核 心?我特别喜欢斯坦福教授的一个定义，他说VC不是别的，它就是一 个环节，连接创新和金融，所以风险投资的实质应该是创新。如果你认 识这个实质，你叫风险投资或创业投资都可以，所以一定要把这个讲清 楚，它的实质核心就是要创新。 刚才许先生定义创业投资有若干，有天使投资、政府基金投资等，其 中就有风险投资。风险投资和其他的创业投资类型投资的区别，就是它 投的不是一般的创业而是明星企业，这个企业有巨大融资和利润的空间。 我老说风险投资投的是未来，不是投的现在，就像刚才美国教授讲的一 样，你滑冰的时候不要滑向冰球现在的位置，而是要滑向冰球将要走的 方向。现在可能不怎么样，将来可能三年，可能五年。你是一颗经济明 星，这样就适合风险投资。 我一位非常好的朋友MartinHaemming提出风险投资要建立一个 非常强的公司，从这个角度来讲，创业投资翻译的很不错。对比所有风 险投资投的企业和没有风险投资投过的企业，风险投资投的企业以及创 造的就业机会，平均质量和平均收入要远远高于没有风险投资的企业， 所以为什么风险投资投未来，是为了加强它的核心竞争力。 现在风险投资的核心是创新，这正好符合我们国家目前十一五规划。 哈佛大学的教授JoshLemer和Paul Gompers，他们认为风险投资是两 个事情，一个就是创新，还有一个就是财富的创造和创造具有财富的人。 这两项应怎么解释?有了创新，你才能创造财富。创新是根本，创造财 富是结果，这是风险投资运作的核心。创新的本身又不仅仅是科技创新。 按照熊彼特的说法，创新有五条，包括市场创新、工艺创新、技术创新、 生产要素创新和组织创新。开发一个全新的市场也是创新，风险投资投 的一个项目是一个办公室用品店也是创新，创新是很多内容。只有有了 创新，才能帮助创业者创造财富。2001年我到哈佛去，尽管2000年市场 已经下降，但那一年哈佛商学院的校友聚会仍然投了很多钱。聚会那天 达到了最高潮，一天有5百万美金投入，但是查了一下，主要投钱的人 是创业者和风险投资家，所以风险投资创新使得创业者和风险投资家都 产生了巨大的财富。 风险投资投的是创新，但不一定都是科技创新。但是古今中外如果 看风险投资的历史，包括国外和我国，风险投资非常偏爱科技创新。虽 然所有的创新都投，但是偏向科技创新。因为高科技本身，尤其是具有 专利权，给投资者形成一个保护，这保护就是进入门槛。比如掉渣烧饼， 火红了一下，但是很快就不那么火红了。因为它这个产品的本身没有高 科技含量在里面，没有什么东西可以防止其他人进入市场。如果没有科 技门槛，我给你投资，但是你的主意别人很快学去了，你市场份额一下 从100％缩到5％到1％，甚至很快就没有了。这就是为什么风险投资多 愿意投科技创新，其中一个原因就是它创造了市场进入的屏障，所以风 险投资要强调高科技，强调知识产权的保护。任何一个产品后发力都没 有科技产品后发力这么大。比如卖掉渣烧饼，卖的时候当时市场很好，一 个许可证卖2万。这主意也不错，很多人也赚了钱，很多人也赔了钱，但 是这个东西没有后发力，一年以后就消失了。风险投资不对这样项目进 行投资，一定投有后发力的项目。Porter指出，进入威胁是决定一个企 业竞争力的五大因素之一，企业有很好的市场进入屏障。领导层不好或 主意不好不行，但是很重要的是这个因素，这因素本身和风险投资息息 相关。 我比较喜欢引用Hambrecht的话。他研究了硅谷的发展，从二战 前到l980年发展有三个阶段，每一个阶段都和风险投资的发展息息相 关，反过来风险投资的发展和硅谷三个科技发展阶段息息相关