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第九章 证券市场法律监管 本章概述：证券投资是具有广泛社会性的金融活动，涉及无数投资者的切身利益，如果没有健全的监管体制来规范各个市场主体的行为，就会造成市场秩序混乱、投资者利益受到损害和社会稳定受到威胁的严重后果。所以，证券市场监管是证券市场有序运行的前提条件。 学习目标：掌握我国证券市场的法律体系和监管体系的大概情况，清楚证券一般违法与证券犯罪的区别，清楚证券犯罪的五种主要类型。 第一节 证券市场监管 一、证券市场监管的必要性 证券市场监管是指国家运用经济、法律、行政和自律等手段，对证券的发行和交易活动进行监督和管理，实现使各个市场主体行为规范化和市场运行有序化的目标。对于证券市场监管的认识有两种截然不同的观点：一是从政府应该采取自由放任政策，让“看不见的手”自动调节的理论观点和政策主张出发，反对政府对证券市场进行干预，要求给市场参加者以充分的自由度。二是从市场自发调节具有先天性缺陷，应当对市场进行于预和调控的理论观点和政策主张出发，要求政府对证券市场进行适当的监管。在证券市场发展早期，前一种观点占上风，有关证券市场的法规很少，监管比较宽松。而1929年的世界经济大危机和严重股灾，使人们认识到了对证券市场进行监管的必要性，证券市场的监管体制从此逐步得到确立。对证券市场实行监管的必要性来自于以下几个方面： 1、投资者之间的实力、地位的悬殊 在证券投资活动中，投资者的实力和地位存在着非常明显的差异，与普通投资者相比，机构投资者具有资金、信息等方面的优势，具有一定程度的左右证券价格的能力，因此客观上存在着具有优势地位的投资者操纵市场、控制价格，从而损害中小投资者利益的可能性。所以，只有政府出面进行监管，才能保护处于市场劣势地位的中小投资者的利益。 2、证券市场中的经营者即券商之间存在的不平等的现象 有的券商可能享有某些经营方面的特权，而有的券商可能规模十分庞大，这些券商就有可能利用自己的特权或规模优势构筑市场堡垒，阻碍市场竞争。为了促进证券市场竞争机制的形成，防止部分券商搞垄断经营，获得排他性的高额利润，也需要对证券市场进行合理的监管。 3、信息不对称现象的普遍存在 在证券市场中，信息不对称是一个普遍的现象，券商、投资机构、上市公司高层管理人员要比普通投资者了解更加充分的信息，包括很多可能会影响市场变化趋势的各种内幕消息。如果没有市场监管措施，处于信息优势地位的人就完全有可能利用自己掌握的信息牟取不当利益，从而严重破坏社会公正。同时，也会有人为了自己的私利，利用特殊地位散布虚假消息，愚弄普通投资者。 总之，证券市场是一个利益对立比较明显的“零和博弈”场所，一方盈利，可能就是另一方亏损，如果对于每一个市场参加者追求自身利益的行为没有一定的约束，那么在利益发生冲突的过程中，某些人就会利用自身的优势造成对他人的损害，所以，对证券市场的监管是十分必要的。 二、证券市场监管的原则 为了保护投资者的利益，保证证券市场健康运行，促进证券市场的稳定发展，需要对证券市场进行适当、合理、有效的监管。证券监管机构在进行监管工作时，必须掌握和坚持一些最基本的原则，不仅要将这些原则反映在有关证券市场的各种法律、法规中，而且要将其充分体现在证券的发行、交易等各个环节之中。 1、“三公”原则 是指公开性、公平性和公正性。公开性是指在法律和规章上要保证有关证券的发行和发行单位的信息公之于众，使投资者能够在及时、全面、准确地获取信息的基础之上，做出自己的投资选择。任何公开发行的证券，其发行单位必须按期将经营、财务信息经权威机构审核后，通过一定的宣传工具向社会公布。 公平性是指通过有关法律和规章，保证每个投资者都享有平等的权利和地位，严格禁止内幕交易和内部交易。比如，在证券交易中，不能因投资数额多少、交易量的大小、居住地的不同、在市场中的职能差异或是本地会员异地会员的不同而存在差别待遇等。 公正性是指通过相应的法律和法规，保证证券的发行和交易能够规范地进行，防止各种欺诈舞弊行为。比如，禁止相互串通，同时买卖同一股票，制造证券虚假的供求信息；禁止利用内幕消息从事证券投机或者利用内部关系搞内幕交易；禁止以各种手段，操纵市场和扰乱市场秩序等。 2、“三反”原则 是与“三公”原则同样重要的反操纵垄断、反欺诈假冒、反内部沟通原则。该原则着重于市场的约束机制，立足于实际，为理想和现实架设桥梁。“三反”原则最早运用于1929年大危机后的美国证券市场，并被世界各国广为吸收采纳。 反操纵垄断原则，其核心是禁止在证券交易市场中发生操纵和垄断价格的行为，禁止一切人为制造证券价格波动的证券买卖行为。 反欺诈假冒原则的主要内容是禁止在证券交易过程中的欺诈、假冒或其他蓄意损害交易对手的行为。比如禁止在证券市场上编造和散布影响证券市场交易秩序和市场行情的谎言，禁止向交易对手和公众提供有价证