互联网保险行业深度报告互联网巨头与传统保险巨头瓜分天下.pdfVIP

证券研究报告 ·行业研究 ·非银金融 互联网保险行业深度报告 互联网巨头与传统保险巨头瓜分天下 增持 （维持） 投资要点  互联网保险的核心竞争力来自流量+场景，互联网公司具备最强 2016 年7 月15 日 议价能力。目前互联网保险市场的主体为以下四类：1 ）传统保 险公司的互联网业务：通过与其他主体合作开发线上销售渠道， 首席证券分析师 丁文韬 并与自身线下优势协同（提升服务+二次销售）；2 ）互联网巨头 执业资格证书号码：S0600515050001 （BAT 、京东、东方财富等）布局保险：利用自身的流量优势完 dingwt@ 善自身综合金融生态圈，形成闭环；3 ）纯互联网保险公司：专 注创新产品，包括针对碎片化需求的险种、O2O 车险、基于大 数据的信用险，非常依赖外部流量和场景；4 ）线上销售/ 比价平 台：通过销售/推广产品获得中介费。我们认为未来互联网保险 竞争格局主要取决于流量+场景，牢牢控制流量和潜在场景的互 行业走势 联网巨头将具备最强的议价能力。  传统寿险的线下渠道优势难以撼动，互联网寿险将以理财险和 低价保障型产品为主。受制于自身特性，互联网适合销售简单、 高度标准化的保险产品（短期理财险/意外险/健康险等），在高 价值的长期寿险产品方面难以对传统的个险渠道造成威胁。尽 管近年来互联网寿险借助短期理财型寿险（万能险和高现价产 品）迅速爆发（15 年保费1466 亿元，13-15 年增长近26 倍）， 随着监管逐步收紧对此类产品的限制，互联网寿险增长将面临 瓶颈。我们预计未来传统大型保险公司将凭借强大的个险渠道 保持市场地位，而互联网寿险则专注于低保费+模块化+ 简单化 的保障型产品。 相关研究  互联网财险盈利面临瓶颈，大数据信用保险和UBI 车险或带来 转机。纯互联网保险公司（众安保险、泰康在线等）凭借创新速 1. 保险行业2015 年报总结暨春季策略：寿 度和一级市场高估值融资打开基于创新产品的增量市场（退货 险价值稳健提升，互联网保险或遇瓶颈 险/延误险/手机碎屏险等），但是此类公司盈利空间有限：一方 2. 保险行业2016 年度策略：变革中稳步前 面，此类创新产品保费低、期限短，保费难以形成规模；另一方 进，举牌潮或难持续 面，此类创新业务严重依赖外部的流量与场景（掌握在互联网巨 3. 专题研究：监管趋紧，险资举牌蓝筹行情 头手中），且商业模式易于复制。我们预计未来纯互联网财险公 难持续 司的增量空间将来自于：1 ）基于征信大数据的信用保险，2 ）车 4. 保险行业2015 三季报总结：全年业绩可 险费改后，全面提升用户体验的UBI 车险。 期，长期上升势头强劲 5. 保险行业2015 中报总结：业绩飙升可持 相关标的 续,估值低位蓄势待发 1 ）互联网保险的核心竞争力来自流量+场景，互联网公司具备最强议 6. 保险行业：费改落地, 利好分红险保费触 价能力，建议关注东方财富（互联网金融龙头流量优势稳固，保险经 底反弹 纪牌照将成为新的流量变现手段）；2 ）互联网在高价值的长期寿险 7. 保险行业：个税优惠型健康险落地，利好 方面难以对传统的个险渠道造成威胁，大型寿险公司盈利优势稳固， 行业 推荐个险渠道优势明显的中国平安、中国人寿