P2P离死还远着呢 一大波资本正在赶来.doc

P2P离死还远着呢 一大波资本正在赶来 由于P2P行业长期缺乏相关监管约束，致使整个行业的业务边界都处于模糊地带，从而造成了资产类型复杂、业务发展混乱的局面。以政府融资、供应链、票据、保理、房产等为代表的资产一定程度上扩充了P2P行业的产品品类，但从“小微金融”的初衷来看，P2P平台过度发展大额项目实际上是违背了其本质的。如今《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》（以下简称“办法”）正式公布了“借款人借款上限”的规定，意味着从政策层面来看P2P平台的大额资产项目也是不合规的。 　　在“限额令”的推动下，小额资产自然会受到新的关注。这种关注一方面来自从业者，为了顺应监管要求，业内80%以上涉及大额业务的平台均须进行不同程度的调整甚至转型，因此大额平台的目光普遍聚焦在小额资产领域内。另一方面则来自于资本市场，2015年第三季度以来，资本市场对互联网金融领域的热情有所下降，除了是宏观经济环境疲软之外，与互联网金融的无序发展也不无关系。如今P2P首部监管细则落地，推动行业回归新秩序，资本也有望对互金行业重燃激情。笔者以为，接下来的这一轮资本热潮，将重点利好小额业务平台及中小型平台。 　　早期：大平台当道，小平台不具有竞争优势 　　P2P行业在国内真正意义上的爆发要数2013-2015这几年间。数据显示，2013年我国P2P行业以4.31倍的速度高速增至，截至当年年底平台数量达到了800家；2014年，新平台上线速度持续加快，截至2014年年末国内平台数量达1613家，绝对增量超过2013年；到了2015年12月底，P2P平台数量已经突破4000家。随着行业的急剧扩张，以上市公司、银行、风投为代表的大资本也开始涌入P2P。不完全统计显示，2014年约有104家平台获得风投注资；2015年风投系平台数量上升至258家；2016年上半年P2P行业至少有50家平台发生了融资或并购事件。 　　可以看出，过去几年间P2P行业一直在不间断地上演“融资潮”，资本对整个行业的热情是远超我们想象的。但也存在着一个残酷的事实，即几年发生的近百起融资案例中，频频露出的多是品牌成熟、体量巨大、知名度高的“大平台”，鲜有中小平台的身影。 　　之所以会出现这样的悬殊差别，原因主要来自两个方面。一方面，早期市场环境自由，成立较早的一批平台能够实现迅速发展，规模扩张极快，因此用户数据、产品数据和价值数据都堪十分漂亮。从互联网创投领域的投融经验来看，数据即流量，流量意味着变现能力，先不论平台是否能够将庞大的用户全部转化为利润，光是这样的数据，就足够做大估值了。另一方面，P2P行业马太效应不断加剧，中小平台生存空间被侵蚀。随着监管对行业风险的关注，P2P野蛮增长的红利时代已经不复存在，再加之此时大平台在流量获取和品牌积淀、资本积累等方面都打下了夯实的基础，在行业乱象没有得到根本解决的情况下，用户和资金更偏向于流入大平台，中小平台理财端交易萎缩，竞争力加速下降。 　　中期：大平台估值增长空间缩小，中小平台获契机 　　第三方数据显示，2015年P2P行业共发生融资事件104起，涉及96家平台，整体融资规模超过130亿元。其中，A轮融资平台数量占比超过58%，多数是位列第一梯队的、在规模和品牌等方面拥有绝对领先优势的平台。2016年，由于P2P行业的风险事件持续升级，加之监管细则迟迟不落地，资本市场也变得更为保守和谨慎，但从半年172亿元的融资规模来看，P2P行业对资本的吸引力是仍然存在的。值得注意的是整个行业的资本格局的变化。 　　第一，B轮及其以上融资次数和规模的不断扩增。一方面，2015年下半年开始，P2P行业就进入了更为严苛的洗牌阶段，此时相对紧张的市场环境再难以培养出新的寡头企业，资本的热情仍然集中在品牌成熟的知名平台上。反映到资本市场的表现上，即知名平台重复融资的频率高于新平台首次融资的频率，因此A轮及Pre-A轮融资的频率呈现些微下滑的趋势。另一方面，数据显示上半年B轮融资的资金规模占该时间段内融资总规模的70%。前文提到过，P2P行业存在着严重的马太效应，随着资本不断加持，大平台在理财端获客、引流等方面的优势越来越突出，体量越做越大，估值也就越来越高，像团贷网、微贷网这样的航母平台，一轮融几个亿也毫不稀奇。 　　第二，垂直细分领域P2P平台开始进入资本视线，这类型平台发生融资的频率有了明显提升。事实上，行业内第一梯队的平台基本已经完成了一轮或者多轮融资，估值增长空间已经十分有限了，再加之现阶段行业正处于存量淘汰阶段，增速有所放缓，短期之内估值翻番的可能性也不大。而随着大平台估值空间的缩小，部分资本开始尝试关注中小平台。此外，2015年下半年之后，P2P行业就进入了以资产为核心的2.0时代，因此这一阶段资本除了关注平台的规模和品牌之外，也会从资产方面来考量