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电力行业：煤价小幅下跌，水电将入汛期－5月月报（下） 证券研究报告 | 行业月报 公用事业 | 电力 推荐（维持） 煤价小幅下跌，水电将入汛期 2012年5月31日 电力行业5月月报（下） 上证指数 2385 行业规模 占比% 股票家数（只） 54 2.7 总市值（亿元） 5677 2.5 流通市值（亿元） 3955 2.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.1 -10.5 -22.2 相对表现 -3.0 -12.1 -11.6 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 May/11 Sep/11 Jan/12 May/12 (%) 电力 沪深 3700 资料来源：港澳资讯、招商证券 相关报告 1、《电力行业 5 月月报（上）电量 增速继续放缓，港口煤价基本稳定》 2011/5/16 2、《电力行业 4 月月报（下）-火电 盈利有所恢复，水电板块尚待观察》 2012/5/2 5 月份，电力公司定增重组和融资工作持续进展，清洁能源发展顺利。近期煤价 小幅下跌，迎峰度夏期间煤价走势值得重点关注，进入汛期后水电发电量将增加。 建议关注受益于金融资产价值重估的公司、长期成长性确定的公司和汛期来水转 好发电量提升的水电公司。 ?? 定向增发推进，融资工作不断。广州控股、华电国际、京能热电等公司的定 增工作取得进展，未来将开展资产重组或募投项目工作。华能国际、华电国 际、粤电力 A 等公告项目进展情况，取得了项目开发建设的进展或装机增长。 ?? 清洁能源发展顺利，核电核准重开仍需等待。目前，燃煤火电发展相对减速， 而可再生能源发展较为顺利，目前出台的一些政策、措施等，对可再生能源 项目的各个环节给予了促进。东部和西部某些地区的清洁能源开发建设工作 均取得了进展。目前，政府、企业等各层面正在推进核电相关的研究工作， 以提升我国核电行业的管理水平。 ?? 电力板块 5 月份以来跑赢大盘 0.92 个百分点。电力板块 5 月份以来跑赢大盘 0.92 个百分点，过去三个月跑输大盘 2.1 个百分点。目前电力行业 2012 年平 均 PE 为 15.16 倍，在所有行业中处于中等位置；平均 PB1.67 倍，仅高于黑 色金属、金融服务、交通运输、建筑建材四个行业。 ?? 6 月份建议重点关注成长性良好的电力股，以及主业稳健、金融资产价值将重 估的电力股。目前煤价出现小幅下跌，水电即将进入汛期，我们判断，电力 板块短期内将随大盘波动。 ?? 火电：上调电价的概率较小，煤价有所下跌，未来将可能逐步趋稳并小 幅波动，随着稳增长政策的实施，用电量增速有望企稳回升，由于迎峰度夏 期间电力供应形势偏紧，火电发电量增速将维持并有望回升。 ?? 水电：电价改革试点推进地区，水电电价有上调可能性，进入汛期后如 果来水正常，水电发电量将恢复增长，全年电量仍将较好，稳增长政策下放 松预期较为强烈，若后期利率下调，则水电企业的财务费用将下降。 ?? 建议关注: (1)主业较为稳健，受益于金融资产价值重估的电力公司：如深圳能 源、宝新能源、桂东电力；(2)有望通过建设和收购方式实现装机快速增长的 公司：如国投电力、川投能源、内蒙华电；（3）受益于汛期来水增加，业绩 提升的长江电力、黔源电力。 ?? 风险提示：发电量增速持续低迷，动力煤价大幅上涨，河流汛期来水偏枯。 彭全刚 010 pengqg@cmschina4 S1090511030016 研究助理： 侯鹏 010 houp@cmschina 张晨 010 zhangchen2@cmschina 重点公司主要财务指标 股价 11EPS 12EPS 13EPS 12PE 13PE PB 评级 长江电力 6.81 0.47 0.52 0.55 13 12 1.6 强烈推荐 A 国投电力 5.96 0.13 0.35 0.41 17 15 1.2 强烈推荐 A 华能国际 5.52 0.09 0.39 0.44 14 13 1.5 强烈推荐 A 宝新能源 3.86 0.10 0.24 0.39 16 10 2.1 强烈推荐 A 深圳能源 6.57 0.43 0.50 0.59 13 11 1.2 强烈推荐 A 资料来源：Wind，招商证券。注：为满足合规要求，本公司投行项目的公司，未列入上表中。 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、公司动态及分析 3 1、定向增发推进，重组募投将开展 3 2、部分项目进展