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訇企高管薪酬激励与公司盈余管理 国企高管薪酬激励与公司盈余管理术 谭军良 内容提要 本文通过使用2()03—2叭1年我国沪 深两市国有上市公司的财务数据，实证分析了高管 薪酬激励与上市公司盈余管理程度之间的关系。结 果发现，国企高管薪酬与盈余管理程度正相关，且这 种正相关关系存在显著的规模差异性和行业差异 性，具体表现为：大企业中正相关强于中小企业；垄 断行业中正相关强于竞争性行业；高收入行业中正 相关强于低收入行业。本文的研究具有一定的现实 意义。 关键词 薪酬激励 盈余管理 修正lones 模 型 一 、引言 近年来 ，国有上市公司管理层的薪酬激励问题 在规范国有企业治理模式过程中得到了社会各界的 广泛关注。为了改善国有上市公司的治理机制，提升 土二市公司绩效，国有 市公司大都实行了薪酬激励 安排。薪酬激励理论认为支付给高管的薪酬可以刺 激高管层努力工作 ，实现委托人和代理人之间的利 益一致，从而提高公司绩效。国有企业薪酬激励机制 安排的效果如何?现有文献多从公司绩效的角度对 此进行研究，较少考察薪酬激励安排对企业盈余管 理的的影响。 ” 盈余(earnings)，又称为利润或收益，是上市公 司在一定期问内经营成果的综合表现形式。Schipper (1989)首次将盈余管理定义为：公司管理层为了获 取私利，而不是为了保持财务报告的中立性而对外 财务报告处理过程的有 目的干涉。虽然有学者认为 盈余管理实现_r公司管理层对会计政策的自由裁量 权，是为了实现自身效用价值和公司价值最大化的 有效手段和自然选择过程，因此其存在不一定是不 合理的行为(Scott，1997)，但大多数学者却认为盈余 管理是造成会计信息质量低下的重要原因，Healy和 Wahlen(1999)的研究表明盈余管理是经营者运用会 计手段或者安排交易来改变财务报告以误导利益相 关者对公司潜在业绩的理解或者影响以被报告的会 计数字为基础的合约的结果。因此，公司的盈余管理 行为误导了信息的使用者，降低了资本市场的资源 配置效率 ，并将盈余管理定义为公司管理者为了诸 如谋取私利、筹集资金、避免退市或者提高股价等， 而通过选择会计政策，提前或延迟收入的确认，甚至 虚构交易来达到误导信息使用者的行为。 Dechow et a1．(1996)、Baker et a1．(2003)以及 Healy和Wahlen(1999)基于不完全契约理论和激励 理论的进一步研究认为，由于代理人的收益多是建 立在以会计指标所反映的公司业绩基础上 ，同时基 于信息不对称理论，代理人往往拥有比委托人更多 的关于上市公司经营业绩的具体信息，因此，代理人 (公司高管)为了实现 自身利益最大化，有可能也有 能力通过会计政策的变更和盈余管理以实现各期会 计收益的平滑，如当管理者薪酬契约中规定有盈余 上限时，管理者往往会将超出盈余上限的部分向未 来递延，以提高下年盈余，从而影响股票市场对公司 的理解，提高经营者的报酬或使其报酬最大化，可见 经营者的薪酬激励机制对其盈余管理行为有显著影 响(Hagerman et a1．，1979；Guidry et a1．，1999；Gul et a1．，2003)。 基于此，本文试图探讨下列问题 ：国有企业中实 施的薪酬激励是否加剧了管理层盈余管理的动机? 薪酬激励和盈余管理之间的关系是否因为行业的差 本文得到湖南省教育厅研究项目“基于人力资本理论的企业和谐分配机制研究”(1IA063)的资助。作者感谢湖南大学李松龄 教授、湖南商学院张杰飞副教授对本文提出的修改意见。 86 宏观饪济研 2012~ 11 异而不同?两者之问的关系是否受到企业规模、行业 竞争度水平、行业收入水平及每股收益水平的调节? 为研究这些问题，本文结构安排如下：第二部分基于 文献回顾提出本文的理论假设，第三部分提出研究 思路和进行描述性统计，第四部分对数据实证结果 进行分析，第五部分得出结论及建议。 二、文献述评及假说提出 为了解决高管薪酬中的委托代理问题 ，学界一 直致力于解决薪酬合同对代理人行为的影响问题。 Murphy(1985)的研究表明，有效率的薪酬激励计划 会促使管理层增加努力水平进而提高公司绩效。但 是 ，关于公司绩效的研究也表明，大多数公司绩效的 考核均是建立在会计信息基础 上，由于投资者与经 营者之间存在利益冲突且两者之间存在信息不对 称，公司管理者为稳定和获取更大的薪酬收入、实现 自身利益最大化，存在通过对会计政策的选择或构 造真实交易的方式进行盈余管理的动机，而盈余操 纵的存在则严重扭曲了会计信息的真实性，使得盈