2015章节笔记—第四章.docx

　　第一节套期保值概述　　一、套期保值的定义　　套期保值又称避险、对冲，本质上是一种转移风险的方式，本书中指企业通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约，或将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物，以期对冲价格风险的方式。　　二、套期保值的实现条件　　(1)期货品种及合约数量的确定应保证期货与现货头寸的价值变动大体相当。套期保值比率(Hedge Ratio)——套期保值中期货合约所代表的数量与被套期保值的现货数量之间的比率。　　交叉套期保值(Cross Hedging)——选择与被套期保值商品或资产不相同但相关的期货合约进行的套期保值。　　(2)期货头寸应与现货头寸相反，或作为现货市场未来要进行的交易的替代物。　　(3)期货头寸持有的时间段要与现货市场承担风险的时间段对应起来。　　三、套期保值者　　套期保值者(Hedger)是指通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约，或将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物，以期货对冲现货市场价格风险的机构和个人。　　套期保值者具有以下特点。　　(1)生产、经营或投资活动面临较大的价格风险，直接影响其收益或利润的稳定性。　　(2)避险意识强，希望利用期货市场规避风险，而不是像投机者那样通过承担价格风险获取收益。　　(3)生产、经营或投资规模通常较大，且具有一定的资金实力和操作经验，一般来说规模较大的机构和个人比较适合做套期保值。　　(4)套期保值在操作上，套期保持者所持有的期货合约头寸方向比较稳定，且保留时间长。　　四、套期保值的种类　　套期保值的种类见表4—1。　　　第二节套期保值的应用　　一、卖出套期保值的应用　　(一)适用情形　　(1)投资者持有某种商品或资产(此时持有现货多头头寸)，担心市场价格下跌，使其持有的商品或资产市场价值下降，或者其销售收益下降。　　(2)投资者已经按固定价格买入未来交收的商品或资产(此时持有现货多头头寸)，担心市场价格下跌，使其商品或资产市场价值下降或其销售收益下降。　　(3)投资者预计在未来要销售某种商品或资产，但销售价格尚未确定，担心市场价格下跌，使其销售收益下降。　　(二)案例　　农场打算未来卖出玉米，担心销售价格下跌，故进行套期保值。卖出套期保值案例的价格下跌情形和价格上涨情形见表4—2和表4-3。　　　　无论价格如何变动，卖出套期保值者均可以实现两个市场的风险对冲，锁定销售价格。　　二、买入套期保值的应用　　(一)适用情形　　(1)投资者预计在未来要购买某种商品或资产，购买价格尚未确定时，担心市场价格上涨，使其购入成本提高。　　(2)投资者目前尚未持有某种商品或资产，但已按固定价格将该商品或资产卖出(此时处于现货空头头寸)，担心市场价格上涨，影响其销售收益或者采购成本。　　(3)投资者按固定价格销售某商品的产成品及其副产品，但尚未购买该商品进行生产　　(此时处于现货空头头寸)，担心市场价格上涨，购入成本提高。　　(二)案例　　铝型材厂的主要原料是铝锭，该厂计划5月份使用600吨铝锭。现在购入要承担仓储费和资金占用成本，而5月份购买可能面临价格上涨风险。于是该厂决定进行铝的买入套期保值。买人套期保值案例的价格上涨情形和价格下跌情形见表4—4和表4-5。　　　　无论价格如何变动，买入套期保值者均可以实现两个市场的风险对冲，锁定了成本。　第三节基差与套期保值效果　　一、完全套期保值与不完全套期保值　　(1)完全套期保值(理想套期保值)：在套期保值操作中，期货头寸盈亏与现货头寸亏盈幅度完全相同。　　(2)现实操作中，往往导致不完全套期保值。其原因如下。　　①期货价格与现货价格变动幅度并不完全一致。　　②期货合约标的物与套期保值现货商品存在等级差异，导致波动幅度差异。　　③期货与现货两个市场之间的头寸数量不一致。　　④缺少对应的期货品种，替代品的相关程度未达到足够理想。　　二、基差概述　　(一)基差概念　　基差是指某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的某一特定期货合约价格的价差。　　基差=现货价格-期货价格　　(二)影响基差大小的因素　　(1)时间差价：时间影响基差主要表现在持仓费上。持仓费是指仓储费、保险费和利息等费用的总和。理论上，当期货合约到期时，持仓费会减小到零，基差也将变为零。　　(2)品质差价：现货商品与期货合约标准等级商品的差异。　　(3)地区差价：现货所在地与交割地点不一致，有运费差价。　　(三)基差与正、反向市场　　(1)正向市场——现货价格低于期货价格、近期合约价格低于远期合约价格，基差为负值。　　在正向市场中，期货价格高于现货价格的部分与持仓费的高低有关，持仓费体现的是期货价格形成中的时间价值。　　(2)反向市场——现货价格高于期货价格、近期合约价格高于远期合约价格，基差为正值。　　反向市场出现的原因，一是