虚火工业企业利润增长.PDFVIP

证券研究报告/宏观研究 / 宏观周报 日期：2014 年4 月28 日 虚火的工业企业利润增长 --4 月21 日-4 月27 日宏观周报 —— 应楠殊 S0870513110002  主要观点： 0211920 虚火的工业企业利润增长 yingnanshu@ 本周末，统计局公布，1-3 月份，全国规模以上工业企业实现利润总 额12942.4 亿元，同比增长10.1%，增速比1-2 月份提高0.7 个百分点。 从数值上来说，这总算为一季度全面低于预期的经济数据增添了一丝 利好的色彩，但仔细分析之后，我们认为，这条利好可能是一条“虚 火”的利好。首先，我们认为，低基数效应起到了明显的数据提振作 用。在主营业务收入增速与1-2 月份基本持平的情况下，3 月份利润 报告编号： 增长加快，与去年同期利润基数偏低有较大关系。其次，新增利润仍 集中于少数行业。第三，我们观察到同期公布的三月份全国企业所得 相关报告： 税增速继去年9 月份之后再次出现负增长。从历史趋势来看，企业所 得税同比增速是工业企业利润增速较好的前瞻性指标。从去年8 月份 开始，企业所得税同比增速已经连续第五个月出现下降，所以我们预 计，3 月份工业企业利润的回升可能难以维持，或者至少并非意味着 经济基本面的好转。 在我们前期的分析中，我们已经明确提出，目前决策层手中看似还有 很多王牌未出，但实际上这些王牌很多都颇有“饮鸩止渴”的副作用， 所以，从这个角度来看，中央的刺激已经“捉襟见肘”。我们认为， 目前唯一稍带一些利好的迹象是市场资金成本由于实体经济融资需 求的下降而出现下行。利率的下行一方面能够缓解部分岌岌可危的信 用风险的暴露，另一方面，如果资金成本能够持续下行至企业的投资 成本临界点则有望激发工业企业的再投资热情。但是，考虑到目前“借 新还旧”的刚性融资需求仍然居高不下，所以我们认为，这个临界点 的到来会有较大难度。 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 1 宏观周报 一、本周观点：虚火的工业企业利润增长 本周末，统计局公布，1-3 月份，全国规模以上工业企业实现利润总 额12942.4 亿元，同比增长10.1%，增速比1-2 月份提高0.7 个百分点；