跨商品期货价差套利——以大连商品交易所豆类产品为例.docx

2014年第4期安徽商贸职业技术学院学报No．4Dec．，2014第13卷总第52期JournalofAnhuiBusinessCollegeVbl．13GeneralNo．52跨商品期货价差套利——以大连商品交易所豆类产品为例郑基超1，刘晴2，孙韦3(1．安徽省社会科学院经济研究所，合肥230051；2．合肥工业大学经济学院，合肥230009；3．中国人民银行合肥中心支行，合肥230091)摘要：在简要分析大豆提油套利的理论基础后，基于2006年到2012年6月间的大样本日度交易数据对大豆、豆油、豆粕三者间的数量关系进行了计量实证，实证结果证明提油套利收益率和成功率较高，而反向提油套利则大部分不能成功。关键词：套ifI；期货；提油套利中图分类号：F713．35文献标识码：A文章编号：1671—9255(2014)04-0014—05大豆可用于榨油，榨油的副产品即豆粕。大豆、赢利能力并不明显H；宋晟翔(2011)分析了大连商豆油、豆粕间存在物理压榨关系，大豆提油套利利品交易所大豆一号与豆粕期货的动态关系，认为两用是经典套利模式，在美国商品期货套利中广为应个品种间存在套利可能性H；罗江华，丁攀(2010)分析用，也在一定程度上促进了豆类期货交易的活跃。了大豆压榨套利的原理，统计分析了大豆期货的压一、文献回顾榨利润，并用历史数据进行了实证分析，认为这是国外期货市场发展已逾百年，学术界对大豆提油一种低风险而收益稳定的套利策略■唐衍伟，陈刚，套利的可行f生及盈利状况进行了充分的研究。仅以最杨玉红(2012)则通过数学推导和持有成本法得出近的研究为例，Johnson、Zulauf、Irwin、Gerlow(1991)了大豆压榨套利的无套利条件。u1华仁海，谭之科以1966—1988年数据为基础，研究大豆套利组合价差(20lo)贝U对基差对期货风险的结构进行了研究。p1偏离36、60、120日均线产生的套利机会，发现只有总体来看，国外学者实证倾向于认定大豆期货市在持有期较长时套利才是有利可图的¨1；Simon(1999)场是有效市场，进行大豆提油套利可能收益有限，而基于10年时间序列数据，通过研究既定套利期货头国内学者则多数对大豆提油套利获利能力较乐观。但寸与其五日移动平均价格的偏差对大豆提油套利进是很多实证并没有提供较稳健的套利策略，收益率具行了分析，发现套利交易是有利可图的，大约2／3的体测算语焉不详，在金融市场日益成熟的当下，大豆交易是盈利的M’；不过JohnB．MitcheⅡ(2007)在Simon期货已日趋成熟，能否取得较高收益有待检验。的研究基础上，使用1984年6月到2006年4月的交二、套利的理论基础易数据，得出了与Simon相反的结论，即大豆期货市期货交易通常包括套期保值者、投机者和套利场是有效市场，套利交易输多赢少。P1者，套期保值者风险偏好最低，投机者风险偏好最国内研究大豆期货套利的文献并不多，有限的高，如果仅有这两类群体参与交易，期货市场深度文献对套利的可行|生进行了实证研究。丁秀玲、华和广度都会受到制约，就象一个生态系统，除了提仁海(2007)对大连商品交易所大豆与豆粕期货价供能量的底层植物和顶层的食肉动物，还需要有温格之间的动态关系及套利交易进行了研究，研究结和的食草动物做为二者之间联系的钮带和桥梁，套果表明，大豆与豆粕期货价格之间存在长期均衡关利交易由此对期货市场发展带来正能量。p’系，但通过样本内模拟套利发现二者间套利交易的在所有商品期货套利活动中，大豆提油套利风收稿日期：2014—07—15作者简介：郑基超(1980一)，男，安徽巢湖人，安徽省社会科学院经济研究所助理研究员，经济学博士，主要从事金融研究。DOI：10．13685／j．cnki．abc．000063网络出版时间：2014-10—2413：34网络出版地址：http：／／www．cnki．net／kcms／detail／34．1242．Z1334．002．html万方数据郑基超等：跨商品期货价差套利险较低，这是因为大豆是生产豆油和豆粕的唯一原豆粕的加工费用也受到社会平均生产条件制约。因料，而豆油与豆粕是大豆的天然副产品，三者存在此，大豆期货合约价格(Dd)与相当的豆油(Dy)及豆粕物理学意义上联系，豆油可以用来食用，豆粕可以(Dp)组合合约间的价差有理论价格，当期货实际价用于动物饲料。虽然供求关系可能会短暂扭曲大豆、差与理论价差存在差异时，套利机会就得以产生。豆油、豆粕间的价格关系，但实际生产中的物理比假设在To时刻套利者认为豆类期货合约间的例会在很大程度上制约价格扭曲度。如2010年猪肉价格不合理，如大豆价格过高，而豆油、豆粕价格价格上涨，带来豆粕价格从年中到年末的上涨，如过低，则套利者可以通过期货市场来利用这种机果仅有