2018年债券市场配置策略展望：绝地重生.pdfVIP

中金公司固定收益研究 绝地重生 ——2018年债券市场配置策略展望 张继强 分析员，SAC执业证书编号：S0080511030010 SFC CE Ref：AMB 145 仇文竹 联系人，SAC执业证书编号：S0080116040015 2017年12月24 日 0 要点：  引言：中金固收调查显示，投资者认为2018年的关注焦点还是政策。此外，投资者每次都认为市场还有20bp的调整空间，为什么？  债市分析需要新视角，传统的债市分析框架的基石是基本面分析，着力点又是需求端，通过跟踪增长和通胀等观察融资需求和货币政策的反应 。在2013年以前，通过CPI和M2两个指标基本可以较为完美的刻画甚至预判利率走势。房地产销量也是利率走势非常好的前瞻指标。但这种分 析框架很难预判甚至解释2013年开始债市发生的一系列剧烈变化。哪些东西变了？第一，基本面方面，进入“新常态”之后，看总量不如看结 构，看宏观不如看中观，看周期不如看政策。去年以来供给侧改革成为主线，需求稳定是基础，供给成为价格放大器和快变量，价格信号“失 灵”。另一方面，房地产价格、销量与房地产投资之间的关系弱化。此外