去施工化和建筑+地产是建筑.PDF

业 产 及 业 行 建筑建材/建筑装饰 2010 年 04 月 18 日 究 研 业 行 “去施工化”和“建筑+地产”是建筑 企业发展的两大方向 / 究 研 度 深 ——建筑业思考系列报告之一 中性 利高者专业化，利低者多元化：成功的战略与业务模式选择是一家公司长期 投资价值的重要决定因素，在建筑行业，净利率较高的公司往往选择专业化 相关研究 战略，在既有领域精耕细作；净利率较低的建筑企业纷纷选择多元化战略， 《中工国际——独特的“工程服务 积极拓展房地产等上下游相关业务。 商”模式创造超越投行的盈利能 力》 2010/03/25 “去施工化”是建筑企业专业化战略的必然选择，盈利能力显著强于同业： 《坚定地投资“建筑+地产”—— 指一流的建筑企业应该将施工业务外包给其他建筑企业，集中精力发展项目 2010 年建筑工程行业投资策略》 管理与设计业务，实现在产业链高附加值环节上的专业化。由于业务集中于 2009/12/12 高附加值环节，“去施工化”建筑企业盈利能力显著强于同业，市场愿意给 《从“世博效应”到“迪斯尼效应” 与更高的估值。 ——上海本地建筑企业将持续受 益于大力建设现代服务业的相关 举措》 2009/11/09 “去施工化三杰”是值得长期关注的投资标的：中工国际、东华科技、中国 海诚都是符合“去施工化”趋势的优秀建筑企业，建议关注估值仍具备一定 安全边际的、核心竞争力突出的国际工程“服务”商中工国际，暂维持 38 元目标价（相当于 10 年25倍 PE）不变，我们将选择合适的时间上调公司目 标价。 “建筑+地产”是相关多元化的有效尝试：16 家地产为主业的央企中有 6 家 是建筑企业，代表了国资系统对“建筑+地产”模式的认可。长期看，建筑 和地产业务之间具有良好的协同效应，美国 Centex 正是在这一模式下发展 壮大成为全美四大地产开发商之一。 分析师 应结合国家区域战略投资“建筑+地产”：面对地产宏观调控压力，结合国家 励雅敏 A0230200010070 区域战略投资“建筑+地产”是更好的选择，对于国家政策支持的安徽、新 liym@ 王胜 疆、川藏等地区，“建筑+地产”模式公司既受益于当地基建高潮，又受益于 wangsheng@ 当地地产市场繁荣带来的地产业务快速发展，而相关公司的土地储备又为股 价提供了一定安全边际。推荐安徽水利、中铁二局、新疆城建、龙元建设（长