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我国财政政策和货币政策协调性研究●袁卓群杨汇潮秦海英摘要：财政政策和货币政策是一个国家宏观调控的两大手段，两者能否有效配合决定了宏观调控的有效性。文章以1999年1月到2014年1月全国月度财政收支和广义货币供给量M2为样本，通过建立VAR模型研究了财政政策和货币 政策之间的协调性问题，实证结果表明，我国的财政政策和货币政策之间存在相互促进的互补关系，并且财政政策对货 币政策的影响效果要大于货币政策对财政政策的影响效果。关键词：财政政策；货币政策；协调性；VAR 模型一、引言财政收支是影响中央银行基础货币投放的重要渠道， 是财政政策与货币政策协调配合的结合点。财政政策与货币政策是市场经济中两大基础性宏观调控手段，具有政策调控最终目标的一致性、政策手段互补性和政策传导机制互动性的重要特征，两者联系非常紧密。从各国实践看，除 中央银行盈余上缴财政之外，国债和财政存款也是财政政策和货币政策配合的结合点。发行国债是弥补财政赤字的重要手段，同时，国债也是中央银行通过公开市场操作回收或投放基础货币的重要载体；财政收支的缴拨会影响金融体系的流动性，从而对货币政策产生影响。这在中央银行的资产负债表中，体现为资产方“对政府债权”（主要是央行持有的国债）和负债方的“政府存款”的变化。那么我国的财政政策与货币政策的调控方向是否具有一致性？两 者之间的协调性如何？这正是本文关注研究的问题。二、文献综述关于财政政策与货币政策的相互作用关系，国内外学者做了大量的研究，不同的研究结论之间存在较大的差异，下面我们对这些研究结果做一个简要的概括和总结。国外研究方面，Mélitz（1997、2000）利用OECD国家数据建立面板模型发现，财政政策与货币政策倾向于发生相反的作用，即财政政策和货币政策的政策效果是替代的。 Muscatelli，Tirelli和Trecroci（2002）通过建立VAR模型以检验在独立的OECD国家中是否存在两种政策的相互替代，结果发现这种替代性并不存在。他们的结论是：财政政策与货币政策的相互作用存在不对称性，在不同国家有不同表现；大部分情况下，财政政策是货币政策的策零假设ObsF-StatisticProb.LNCZZC是LNCZSR的非格兰杰因1768.106617.E-07拒绝LNCZSR是LNCZZC的非格兰杰因10.71506.E-09拒绝LNM2是LNCZSR的非格兰杰因1768.440644.E-07拒绝LNCZSR是LNM2的非格兰杰因13.32087.E-11拒绝LNM2是LNCZZC的非格兰杰因17613.99432.E-11拒绝LNCZZC是LNM2的非格兰杰因8.581523.E-07拒绝略替代，但在中期水平上则表现相反。Buti，Roeger和intVeld（2001）则认为，财政政策与货币政策的相互依存的形式依赖于冲击的形式。在他们的模型中，中央银行的目标是控制通货膨胀和名义利率，财政部门则追求产出与控制预算赤字，来自供给方面的冲击肯定会导致削弱的相互作用的财政政策与货币政策，来自需求方面的冲击则会导致相互加强的两项政策。VonHagen，HughesHallett和Strauch（2001）研究发现，两种政策的相互依存性是不对称的：放松的财政政策与货币紧缩相匹配，而货币政策则广泛地适应于财政扩张。国内研究方面，不少学者从理论和实证的角度分析了我国财政政策和货币政策的相互关系。姚大鹏（2005）基于IS-LM模型分析认为，从微观和中观层面上改革我国的经济结构，可以使我国的IS曲线和LM曲线更加平缓，从而使财政政策和货币政策的调节效果加强，增强两者之间的协调性。李颖（2007）认为仅依靠货币政策并不能够有效治理我国流动性过剩问题，只有配合相应的财政政策，建立起消费主导的良性经济发展模式和合理的国民收入分配格局，才能有效抑制流动性过剩带来的通货膨胀。苗艳芳（2008）认为我国的财政政策和货币政策的配合方面存在三大问题：财政政策和货币政策“缺位”和“越位”并存、财 政部门和金融部门合作不默契、财政政策和货币政策缺乏高水平和深层次配合。李颖（2010）提出应该从四个层面加强财政政策和货币政策的配合效果：共同目标、相对作用、 实施主体以及搭配方式。曾倩（2011）总结了从1998年到2010年间我国每年发布的财政政策和货币政策文件内容， 发现我国的财政政策措施和货币政策措施之间缺乏配合， 而且当财政政策和货币政策相互配合时往往出现“一边倒”的调整模式，这为宏观经济带来了过强的刺激，很容易导致经济“过冷”或“过热”，不利于宏观经济的平稳健康发展。张志栋和靳玉英（2011）利用1980年~2009的年度数据为样本建立MS-OLS模型研究财政政策和货币政策在价格决定方面的政策效果，实证结果证明，财政政策和货币表 1变量间的