基金选择与基金绩效的评价.ppt

基金选择与基金绩效评价;一.基金选择指标 （1）外部结构指标 ;（2）内部结构指标 ;二.基金绩效评价指标 1.夏普测度――Sharp’s measure (1)计算公式： (2)公式含义：表示单位（总）风险的超额收益或单位风险溢价 (3)评估方法：首先计算样本期内各组合（基金）夏普指数，然后进行比较，较大的夏普率表示较好的绩效。 (4)主要特点：①来源于马克维茨的资产组合理论，以资本市场线为评估标准；②以组合标准差作为风险测度，同时考虑了系统风险和非系统风险；③能够反映组合管理者（基金经理）分散和降低非系统风险的能力。 ;2. 特雷诺测度－Treynor’s measure (1)计算公式： (2)公式含义：表示单位（系统）风险的超额收益 (3)评估方法：首先计算样本期内各组合（基金）特雷诺指数，然后进行比较，较大的特雷诺指数表示较好的绩效。 (4)主要特点：①以组合值作为风险测度，只考虑了系统风险；②隐含假设为组合风险完全分散化，即完全消除了非系统性风险；③当组合非完全分散化，即存在非系统风险时，可能给出错误信息。;3.詹森测度－Jensen’s measure (1)计算公式： (2)公式含义：表示资产组合的超常收益(abnormal return)，即经过市场调整后的超额收益 (3)评估方法：组合 值表明优于（outperform）市场表现，＜0表明劣于(underperform)市场表现，值越大，组合绩效越高。 (4)主要特点：①建立在CAPM模型基础之上，以证券市场线为评估标准；②迄今为止，评估基金绩效使用最广泛的指标；③隐含假设为组合完全分散化，即完全消除了非系统性风险，当组合非完全分散化时可能给出错误信息。 ;4. 估价比率/信息比率－appraisal ratio/information ratio (1)计算公式： (2)公式含义：表示（与证券选择相关的）单位非系统性风险带来的超常收益 (3)评估方法：较大的估价比率表示较好的绩效。 (4)主要特点：①非系统性风险由组合残差的标准差测度；②可衡量风险资产组合中积极型组合绩效。 ;;;5. (1)计算公式：　 (2)公式含义：在风险资产组合中加入无风险资产，使经风险调整后组合与市场指数具有相同风险，即标准差相同，因此，只要比较组合之间收益率，就可考察不同组合绩效。 (3)评估方法：数值越大，组合绩效越好。 (4)主要特点： ①以组合标准差作为风险度量，同时考虑了系统风险和非系统风险； ②与夏普率相关。 ;Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.;6.多因素绩效评估模型 (1)Fama and French(1993)三因子模型 ;;;; 如果二只股票型基金历史业绩不相上下，而投资周转率有高低之分，如果你是位投资者，请谈谈你的选择以及理由。;投资周转率是一个用来衡量基金投资风格的指标，周转率低，说明基金更倾向于稳健投资，长线持有具有较好成长性的价值股；反之，则说明基金的投资更加灵活主动，通过波段操作从价值低估的股票中获利。 　　但周转率高低和基金业绩没有直接关系。首先，周转率高低变化有主动和被动之分，遭遇大量申购赎回导致份额不稳定的基金、其间大比例分红的基金、基金经理更换的基金，周转率都有可能相对更高。对于规模较小的基金来说，这一点尤为明显，“被动”意味着打乱了原来的投资计划，买卖股票的时机可能并不是最有利的时间；其次，主动的高周转率也未必能取得高收益，市场环境的变化和基金管理人管理水平的差异，对基金业绩的影响都会比周转率高。 　　根据2009年基金公司年报统计，2009年主动管理的权益类基金股票投资周转率为283.41%，而同期沪深市场流通A股的交易换手率为584.25%，这说明，与普通投资者相比，基金投资风格更趋于稳健。在各种基金类型中，开放式混合型基金的股票周转率最高，达到303.02%；开放式股票型和封闭式基金的周转率分别为271.13%和291.36%，均超过了2006年和2007年的股票周转率水平。开放式混合型基金投资操作相对灵活，股票周转率通常高于股票型基金；而封闭式基金的股票周转率则没有开放式基金波动那么大，由于受到仓位不得高于80%的限制，2006年和2007年，其股票周转率均低于开放式基金，而在2008年市场大幅下挫期间，封闭式基金没有赎回压力，股票投资相对活跃。 　　投资者可以通过分析基金持股周转率，更好地理解基金股票投资风格，从而结合市场运行特征，选择业绩可持续的基金。