第07章 股利的基本的知识.ppt

第七章 股利的基本知识 ;第一节 股利的基本概念 ;一、股利／收益比例的概念;(一)每股股利 ;(二)股利支付率 ;公司究竟应确定何种水平的股利支付率，国外很多学者对此进行了长期深入、细致的研究。 虽然研究的出发点、方法各有侧重，但总的来讲不外乎考虑以下主要因素： 公司的筹资成本与投资机会、投资报酬率、公司经营的财务杠杆和经营杠杆的使用情况，公司可预计的增长速度、公司所处的增长阶段，以及公司未来现金流入量、经营风险等。;股利支付率的确定除受上述因素影响外，公司的盈余水平在一定程度上决定公司的股利分配数额。 公司盈利多，存在多分配股利的资金基础。但公司股利政策的变动通常滞后于公司盈余水平的变动。因为股利政策具有黏性。 所谓股利政策黏性，是指一些公司不愿意每期变动股利政策的现象。之所以出现这种现象的一个特别主要的原因是公司对市场前景的不确定性及公司未来盈余的不确定性。 ;(三)股票收益率 ;二、股利发放程序 ;(一)分红预案公布日 ;(二)分红方案批准即宣告日 ; (三)股权登记日 ;(四)除息日(或除权日) ;(五)送股交易日 ;(六)股利发放日;宝鸡钛业股份有限公司实施2006年度利润分配方案为：以2006年12月31日的总股本40662万股为基数，每10股派3.10元(含税)。????股权登记日：2007年6月1日????除息日：2007年6月4日????现金红利发放日：2007年6月8日;第二节 股利发放的不同形式及特点 ;一、现金股利(cash dividend);大比例分派现金股利会减少公司资产负债表上的现金数量和留存收益的数量。公司现金流出量过多会影响公司在扩大生产过程中资金的使用，甚至会影响公司未来的发展。 如果公司分派现金股利过少，虽然公司可以有更多的资金可以投入到扩大再生产中去，但是股东的近期利益可能会受影响，从而会影响公司股票的市场价格。;此外，公司发放现金股利的政策还受到公司税收政策以及个人税收政策的影响。比如在美国，公司资本利得的税率会低于个人股利所得税率。而且资本利得税可以延迟到股票出售时再缴纳，考虑到货币时间价值，资本利得税更低。 在此情况下公司少支派现金股利，将发放现金股利的资金用于再投资，可以进一步增加资本回报。但也应看到，当个人税率低于公司税率时，公司将考虑增加现金股利的发放比率。由于不同投资者对股利的偏好程度不同，也在一定程度上影响公司的现金股利的分配。 ;我国税法中规定个人取得的股息、红利收入适用于比例税率缴纳税款，适用税率为20％；公司对外投资、参股分得的股息、红利作为公司的收入入账，公司所得税率通常为33%。 公司所得的股息、红利收入在缴纳所得税时是将股息、红利先并入收入中，与成本费用配比后，按收支相抵的差额缴纳税款，实际缴纳税款将低于33％的税率。;由于我国上市公司治理中存在的一些问题及历史原因造成的证券市场国有股无法上市流通的原因，上市公司股利政策的选择，并不完全取决于税率的高低及公司经营对资金的需求，也并不是完全从股东利益出发。 上市公司在进行股利分派时，一些与股利政策无关的人为因素在一定时期内发挥很大的影响作用。很张一段时间以来，我国上市公司股利分配中现金股利发放量大大低于股票股利发放量，且存在大量上市公司无原因不派发股利的现象。;二、股票股利 ;股票股利是上市公司以本公司的股票代替现金向股东分红的一种方式。股票股利通常由资本公积转增资本或红利转增资本，属于无偿增资发行股票。 由于所送红股是按股东所持股票的比例分派的，因此每位股东在公司拥有的权益比例不会发生变化，同时，这种分红方式只是使公司帐上的留存收益转化为股本，公司的资产及负债并未受到影响。 股票股利分配方式的优点在于不会因为分派股利增加公司的现金流出量，而且在一些国家股票股利还可以获得免税的优惠。 ;股票股利虽然不影响公司现金流出量，不改变所有者权益总额，但由于增加了股本数量，会引起所有者权益构成项目的变化，对公司股票的每股收益情况及公司股价都会带来一定的影响。;三、股票回购 ;(一)公司股票回购的方式 ; 2.要约回购 ; 3.协议回购 ; (二)股票回购的目的 ;2.股票回购可以调整公司的资本结构，发挥财务杠杆的作用 股票回购直接减少股权资本的数量，改变公司股权结构。 例如我国上市公司股权结构中国有股占绝大部分比例，如果允许上市公司开展股票回购业务，上市公司可以通过股票回购达到调整资本结构的目的。;1999年云天化通过回购20000万股国有股份，使国有股从56818.18万股下降到36818.18万股，改变公司股本的构成结构。 另外，当公司的投资报酬率高于债务成本而公司的负债比率又不是很高时，公司存有很大的融资空间。 如果此时公司回购股票，无论采用现金回购还是采用负债回购，最终都会导致股权资本比重的下降，