2008年10月5日 上海金鹏期货 基本金属铜月报 上海金鹏期货 研究员.docVIP

救市提振铜价有限反弹，中长期弱市难改 9月是非常的一个月，世界各国都对此留下难以磨灭的印象，也是爆发了继07年次贷危机以来影响全球经济乃至生活等各个方面的重要金融危机。2008年9月15日有着158年历史的雷曼兄弟公司宣布申请破产保护；同一天，美国银行以约440亿美元的价格收购了华尔街投行美林公司；美国国际集团(AIG)的信用评级下调。美联储前主席格林斯潘称，美国遭遇了“百年一遇”的金融危机。 美国金融危机爆发，接着冲击着全球各国的金融等资本市场，甚至蔓延到实体经济层面，为应对危机各国纷纷出台救市措施，其中最引人注目的是美国的7000亿的救市计划。 危机考验了各国决策层和金融等经济体制，这也给予大宗商品铜等基金属以沉重的打压，全球大宗商品将继续保持弱市，但美国救市计划的通过可能引发全球性的流动性过剩，从而高通胀又复来临，大宗商品或将有所反弹。 全球经济放缓已经明了，而金融危机爆发，全球经济面临“雪上加霜”，大宗商品等原材料价格由于需求放缓前景担忧，铜等基本金属在09年上半年前弱市是不会改变，反弹可能只是暂时的，悲观估计面临很大下行压力，乐观的估计将维持区间震荡。 一、美国金融危机，全球金融市场受到严重冲击，大宗商品投资信心大跌，各国纷纷出台救市政策或将提振大宗商品反弹，但预计提振有限 1、金融危机爆发打击投资信心，商品持仓大幅减少 美国雷曼兄弟破产，美林被收购等事件使得投资者对投资商品的信心大跌，原本这些投行就存在商品投资业务，发生危机以后大多投行都在减持商品头寸，这带动商品头寸遭大量抛售。原因一是发生危机以来，大型基金和拥有大资金的投资者为规避风险涌入债券黄金等保值投资领域，在加上为了解决自身危机，抛售头寸来套现；二是美国次贷危机以来银行间的拆借，企业的融资紧缩，资本市场的流通性大幅萎缩，商品市场缺乏大量资金进入。 下面为COMEX期铜的持仓分布图： 从中可以看出，进入9月以来COMEX期铜基金持仓明显减少，市场信心显然比较低迷，铜市场缺乏资金推动，自然呈现较弱走势，再加上空头头寸大幅增加，市场对铜后期需求担忧明显。 2、各国纷纷救市手段层出不穷，但短期对经济有限提振，长期不容乐观 美国金融危机自爆发以来迅速蔓延，特别是美国的债权国欧盟、日本等国，为避免金融危机造成更严重的灾害，各国政府或央行救市措施不断。 美国主要的是一份7000亿美元的救市计划，目前已经得到参议院和众议院的通过。自9月28日至今，已有数起政府“注资”事件发生：荷比卢三国联合出资112亿欧元，收购富通集团49%的股份；英国将房贷巨头布兰德福德—宾利收归国有并分拆出售其抵押贷款；法国、比利时与卢森堡政府向德夏银行紧急注资64亿欧元，以解燃眉之急；爱尔兰政府为国内六大放贷银行提供资产与债务担保，以恢复市场信心；德国政府也向总部设在慕尼黑的地产融资抵押银行注资，使其免遭破产厄运。 但是经济专家和学术界对美国救市计划并不看好，该计划只是对病体的一剂麻醉针，一是危机的根源仅仅靠简单的7000亿购买不良资产所能解决的，救市只是给各国政府应争取了应对危机的缓冲时间，关键是金融体制改革和金融监管的问题，还要看后续的各国配套的政策；二是8500亿美元在整个金融机构的不良资产中仅为“沧海一粟”，还需要后续的一系列配套计划或措施，这样总的救市成本难以承受。三是金融危机的根源是房市，低迷的房市价格，过剩的新建房屋和无力偿还的房贷继续会存在，下一步可能蔓延到保险行业，金融市场形势严峻，经济前景暗淡。 二、全球经济增速放缓的周期将会延长 国际货币基金组织IMF：调降09年全球经济增长预期至3.7%，之前预期为增长3.9%；维持对美国08年经济增长1.3%的预期不变，将09年增长预期由0.8%调降至0.7%；欧元区08年经济增长预期由1.7%下调至1.4%，欧元区09年经济增长预期由1.2%下调至0.9% 以下为IMF和世界银行公布各国的经济增长数据： 美国7000亿美元救市计划和欧洲高额的注资计划客观上会导致货币扩张以及美元贬值，进而令通胀再度升温此轮球经济的低增长、高通胀周期或将延长。 通货膨胀对铜价在一定程度上有支撑作用，美国7000亿的救市计划及加码的1500亿美元以及后期一系列的配套方案，欧洲央行的大规模注资都有可能带来CPI和PPI的反弹，各国可能会出台一些配套政策以防止通胀的“反扑”。 一旦各国在防止通胀上处置失误，大宗商品包括铜可能会出现反弹，但是空间不会太大，因为目前全球经济放缓占主导，铜需求的疲软将削弱这种通胀带来的价格上涨幅度。 四、需求放缓成既定事实，年内发达国家的需求好转无望，再加上中国等发展中国家经济放缓也使得市场空头气氛浓重 由于全球经济放缓甚至步入衰退，铜作为大宗的生产资料需求疲软，消费下滑，这将导致铜的供应短缺局面改变，08年预计达到