基于区间数的输电投资项目经济评价与风险度量.pdfVIP

0 特稿专递 TEGAOZHUAND 基于 区间数 的输 电投 资项 目经济评价与风 险度量 张 怡，田 廓 (华北电力大学工商管理学院，北京 102206) 摘 要：输电投资项目在市场环境下具有较多的不确定性．由此产生的各种风险，特别是净现金流和折现率的随 机波动给输电项目的投资决策带来了许多问题。本文将区间数学引入项 目经济评价研究中，分别建立了基于区 间数的净现值与内部收益率经济评价模型，这两个经济评价模型在一定程度上解决了上述净现金流和折现率波 动的问题。此外，由于改进后的区间经济评价模型在判别准则方面存在不确定性，本文依据概率论理论建立了相 应的风险度量模型，为投资决策者提供更为可靠的决策支持。 关键词：输电投资；区间净现值；区间内部收益率；风险度量 中图分类号：F407．61 文献标志码：A 文章编号：1673—7598(2009)06—0012—05 输电投资中存在的一些不确定因素所造成的风险问 0 引言 题。 如何针对不确定因素给输电投资带来的风险进 传统的输 电投资是在一体化电力系统范畴内进 行风险度量 ，从风险的角度来决策投资，是本文的主 行统一规划和协调的，有关电力投资项 目评估的研 要研究内容。本文引入区间数的概念，以区间数的 究大多采用净现值的方法[1J。随着我国电力市场化 形式体现利率的波动和现金流的变化，使其处于一 改革的不断深入，许多不确定因素和风险因素对输 个合理的取值区间范围．在此基础上建立基于区间 电投资项 目的评估提出了新的要求。首先，利率的 数的净现值和内部收益率2项指标的评价模型。为 不确定性，即利率可能在某一区间范围内波动，这种 了使输 电投资项 目在决策分析时具有更为全面和多 波动贯穿于整个项 目的生命期 ，如何计及风险的影 角度的决策依据，本文以区间净现金流量为基础，又 响对折现率进行适当调整是一个难题。其次，因输 分别推导出区间净现值和区间内部收益率的风险度 电投资期间内外部经济环境的可能变化。将导致折 量模型，提供更为可靠的决策依据 。 现率也会相应地发生变化 ：由于市场环境以及投资 者资金周转存在不确定性，将导致现金流的变动，使 1 输电投资项 目经济评价模型的建立 得未来实际的现金流状况未必会与投资之初所考虑 的状况一致。另外，在 电力市场条件下输电投资项 1．1 区旧】数 目还存在其它风险问题，像负荷变化、上网电价、输 设 为实数域，称闭区问 ，1为区间数，用 表 电成本以及竞争输 电企业经营状况等技术风险，还 示 。其中，为区间数的下确界 ，为区间数的上确 有像资金运作不畅、投资项 目不能按时还贷等财务 界，， ∈R，XL≤ u。当xt=_x时，区间数退化为实数， 风险问题[21。 同样某一实数也可以表示为区间数，例如，5．345= 目前相关研究主要集中于决策风险的研究 ，应 [5．345，5．345]。 用不同的理论建立输电投资决策模型，采用相应的 设a=( ]和占=f66u1为任意两个正的闭区问 算法进行求解M。这些研究提出了机会成本 、基于 数，满足以下数学运算法则8[j： 分解协调思想的启发式算法、实用期权理论等各种 新的研究模型。其研究成果反映了电力市场条件下 (1)五十6=[口