第三方支付鼎足之下白银时代机遇何在.pdfVIP

证券研究报告 2017 年 2 月21 日 主题研究 第三方支付（1 ）：鼎足之下，白银时代机遇何在？ 观点聚焦 目标 P/E (x) 投资建议 股票名称 评级 价格 2017E 2018E 石基信息-A 确信买入 37.40 58.4 53.4 第三方支付未来四年有望保持27%的中高速增长，移动端PC 端 海立美达-A * 推荐 36.18 38.4 30.1 =线下 POS 收单。互联网支付领域支付宝依然具备比较优势。在 行业寡头竞争格局下，我们更看好细分领域机会（如聚合支付/跨 新大陆-A 推荐 25.00 32.6 38.8 华峰超纤-A * 中性 27.15 74.8 58.1 境支付），首次覆盖新力金融给予中性评级，建议关注蚂蚁金服、 华峰超纤（聚合支付）、广博股份（跨境支付）。 新力金融-A * 中性 33.32 35.6 30.4 理由 第三方支付流水维持中高速增长，移动端PC 端=POS 端。我们 看好第三方支付在消费理财需求旺盛、现金替代趋势加速、持续 抢夺银行蛋糕下，未来四年收单规模保持 27%的中高速增长。扫 码的出现使得移动支付不仅是线上 PC 端向 APP 端的延伸，更打 开数倍于线上的线下市场空间 （消费品零售额线下5 倍于线上）。 线上二人转、线下三人行，支付宝/微信（/银联商务）寡头竞争 格局确立。通过覆盖海量商户及用户形成网络效应、掌控多元化 场景提升 C 端黏性、挖掘更多数据价值服务 B 端商户，支付宝/ 微信代表的扫码支付在线下零售市场（线下占比~35% ）推广迅猛， 银行系及银联商务代表的 POS 收单则在批发/房产/汽车等大额交 主要涉及行业 金融 易市场（占比~65% ）维持领先优势。 科技 线上支付领域，支付宝依然有比较优势。依托 B 端综合方案 （金 融服务+大数据营销+企业管理等）及C 端征信产品（芝麻信用）， 支付宝依然具有比较优势。并且由于消费有效支付笔数更多、单 用户支付笔数更多、直营数据掌控更强等原因，支付宝对用户画 像刻画更准确。我们预计，到2020 年支付宝在互联网支付（PC+ 移动端）仍将占据60%的市场份额。 产业链重新分工，中小玩家的利基市场或在聚合/跨境支付。第三 方支付产业链逐渐演变为：账户 （掌握用户的支付宝/微信）、受 理（铺设器具的第三方支付/代理商）、转接（承担清算职能的银 相关研究报告 联/ 网联），中小玩家依靠其市场推广及技术服务能力，转型巨头 • 友邦保险-H | 推荐：短期交易业绩，中期配臵获利 的代理服务商能够分享移动支付的增长红利。在市场拓展方向上， (2017.02.17) 相比下沉（三四线城市及农村），我们更看好出海（跨境支付）。 • 农业银行-H | 流动性趋紧时的最大受益者，纳入ABC -H 至确