高级财务管理21.ppt

老虎租赁公司的盈亏平衡支付 首先需要找到卡车的税后成本是多少。 然后再求解需要的税后支付额是多少。 CF1 期数 CF0 5 $1,700 ?$17,639.89 ?25,000 利率 NPV 5 第一步 第二步 利率 PV N 0 5 ? $17,639.89 5 年金 FV $4,074.37 这相当于税前的$6,173.29 。 克拉牡兹搬运公司的盈亏平衡支付 克拉牡兹搬运公司可负担的最高租金额是多少？令它的NPV为零，然后求解 $Lmax: 克拉牡兹搬运公司的盈亏平衡支付 首先要找到卡车的税后成本。 然后再求解要求的税后租金额。 CF1 期数 CF0 5 $1,250 ?$19,588.15 ?25,000 利率 NPV 5 第一步 第二步 利率 PV N 0 5 ? $19,588.15 5 年金 FV $4,524.37 这相当于税前的$6,032.49。 应当租赁吗？ 克拉牡兹搬运公司可负担的最高租金额为 $6,032.49 老虎租赁公司可接受的最低租金额为$6,173.29 因此，在本例中，两家公司之间不可能达成租赁协议。 21.10 关于租赁的其他未被解决的问题 租赁的使用和债务的使用可以互补吗？ 为什么租赁既可以由制造商提供，也可以由第三方出租人提供？ 为什么一些资产常被租赁，而另一些资产则很少被租赁？ 快速测试 比较经营性租赁和融资租赁。 解释为什么税率会对“租赁—购买”决策产生影响。 * * 假定一家公司只有两项资产：卡车和土地 注意，既然无论是买还是租赁，可节约的税后成本都是一样的，所以这一项其实可以不予以考虑，因为它是决策的无关成本。 * * This material is optional. Most students are happy to use the aftertax rate on secured debt and call it a day. * * * * * * 21-* 租赁 第 21章 Copyright ? 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin 关键概念与技能 理解租赁的不同类型 理解如何将NPV法应用于租赁或是买卖的决策中 理解税率在判断租赁好处时的重要性 本章大纲 21.1 租赁类型 21.2 租赁会计 21.3 税收、国内税收总署和租赁 21.4 租赁的现金流量 21.5 公司所得税下的折现和债务融资能力 21.6 “租赁—购买”决策的NPV分析法 21.7 债务置换和租赁价值评估 21.8 租赁值得吗：基本情形 21.9 租赁的理由 21.10 关于租赁的其他未被解决的问题 21.1 租赁类型 基本概念 租赁是承租人和出租人之间的一项契约性协议。 出租人拥有资产的所有权，但如果承租人付租赁，他可以取得资产的使用权。 购买与租赁的比较 购买 租赁 U公司通过债务和权益融资的资金来购买并使用资产 出租人购买资产，U公司向他租赁资产使用 资产制造商 权益股东 U公司 使用资产 拥有资产 债权人 资产制造商 出租人 1. 拥有资产 2. 不使用资产 权益古董 债权人 承租人（U公司） 1. 使用资产 2. 不拥有资产 经营性租赁 一般不能通过租金收入得到完全补偿 通常要求出租人维护设备和对设备投保 出租人拥有取消租赁的选择权 融资租赁 在本质上与经营性租赁相反 出租人不负责设备的维护和保养 融资租赁能够得到完全的租金补偿 承租人通常拥有在到期日续租的权利 一般情况下，融资租赁是不能取消的。 先售后租 是融资租赁的一种特殊形式 指某家公司将它拥有的一项资产出售给另一家公司，然后立即再将资产从买家公司那里租回 会发生两类现金流量： 承租人在出售日能收到出售的现金 承租人通过承诺定期支付租金来换得资产的继续使用权。 杠杆租赁 杠杆租赁是融资租赁的另一种特殊形式 由出租人、贷款人和承租人三方达成协议： 出租人拥有资产的所有权，承租人通过支付租赁取得资产的使用权 出租人向贷款人借入专门借款来购买资产 借款人通常使用无追索权贷款。这意味着如果承租人不能按时支付租金，出租人可不向贷款人偿债。 杠杆租赁 出租人购买资产，公司U租赁资产。 资产制造商 出租人 1. 拥有资产 2. 不使用资产 权益股东 债权人 承租人（U公司） 1. 使用资产 2. 并不拥有资产 贷款人通常使用无追索权贷款。这意味着如果承租人违约，出租人可不承担付款义务。 出租人向贷款人借入一部分钱来购买租赁标的资产。 如果出租人违约，贷款人对资产拥有第一留置权。而且，今后的租赁支付将直接由承租人支付给贷款人。 21.2 租赁会计 过去，租赁只是一项表外融资业务。 现在，租赁被分为了融资租赁或