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2018-01-05 发布于河南
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lecture 9 投资决策：Disney案例

Lecture 9 投资决策案例:曼谷迪斯尼主题乐园基本假设迪斯尼公司(Disney)想在曼谷地区模仿欧洲迪斯尼在巴黎兴建一座主题乐园(Theme Park)，在第一年建好“Magic Kingdom”，在第二年初就可使用，第二个主题乐园则模仿佛州位于Orlando的Epcot Center，将在第二年与第三年兴建完成，第五年初可以正式启用。所有预估的现金流量与盈余都以美金估算。基本假设迪斯尼已花了$ 500 million 对地点做过研究并取得了兴建迪斯尼主题乐园所需的执照。建造Magic Kingdom的成本是$ 3 billion，一开始就要 $ 2 billion，第一年末要$1 billion。兴建Epcot Center的成本是$ 1.5 billion，第二年须花$ 1 billion，第三年须花$ 0.5 billion。收入假设主要的费用假设营运费用假设是乐园营业收入的60%，附设的度假村(the resort properties)营业收入的75%。迪斯尼也将把下面的管销费用(General and Administration)分摊到主题乐园。最近的研究显示管销费用只有1/3是变动的，其余的2/3全是固定的。其它假设迪斯尼将必须维持净周转金(现金与应收减应付之净额)在营业收入的5%。在第一年底就须开始。迪斯尼主题乐园的投资之边际税率是36%。公司目前的融资成本为12％（假定全部以股票融资）公司应该进行投资吗？ CM,HUST 　　　 grows at the inflation rate （3％） forever 10on 4575 915 732 2928 9 4160 832 666 2662 8 3781 756 605 2420 7 3438 688 550 2200 6 2875 375 500 2000 5 2000 300 0 1700 4 1650 250 0 1400 3 1200 200 0 1000 2 0 0 0 0 1 Total Revenues Resort Hotels Epcot Magic kingdom Year 　($millions) Table 1 收入预测 -315 -315 　　　 10 -343 -343 　　　 9 -312 -312 　　　 8 -303 -303 　　　 7 -344 -344 　　　 6 -359 -359 　　　 5 -250 -250 　　　 4 -706 -206 -500 　　 3 -1150 -150 -1000 　　 2 -1000 　　 -1000 　 1 -2500 　　 -2000 -500 0 资本支出总计其它资本支出 Epcot Magic kingdom and resort hotels 研发费用 Year Table 2 投资计划。 658 639 563 494 433 326 92 16 -80 0 　 Operating Income after taxes 370 359 317 278 244 183 52 9 -45 0 　 Taxes 1028 998 880 772 677 509 144 25 -125 0 　 Operating Income 　　　　　　　　　　　　 716 695 659 627 595 585 611 598 575 0 　 total other expenses 401 390 354 322 293 266 242 220 200 0 　 Allocated GA Costs 315 305 305 305 302 319 369 378 375 0 　 Depreciation and Amortization 　　　　　　　　　　　 Other expenses 　　　　　　　　　　　　 2969 2882 2621 2382 2166 1781 1245 1028 750 0 　 Total Operating Expense 707 686 624 567 516 281 225 188 150 0 　 Resort Hotels 452 439 400 363 330 300 0 0 0 0 　 Epcot 1810 1757 1597 1452 1320 1200 1020 840 600 0 　 Magic kingdom 　　　　　　　　