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行业研究／年度报告 基础化工 2008年12月10 日 中性/维持 化工行业受金融风暴洗礼，农化和新材料成为投资亮点 —— 东兴证券基础化工行业2009 年度报告 投资摘要： 杨若木 东兴证券研究所 ●全球金融风暴，化工行业面临下行。1-10 月，化工行业工业总产值增 010 速大幅回落，当月工业增加值同比仅增长 2.7%，比上月回落 10.3 个百分点， yangrm@dxzq.net.cn 并且大部分化工产品产量下滑。从上市公司三季报显示，化工行业的存货周 北京市西城区金融大街 5 号 转率下降 9.87%，现在化工企业普遍面临着下游需求减少和高价原材料的双 新盛大厦 B 座 12 层 重压力。明年化工行业依然面临需求增速下滑，但是二季度后，高成本压力 邮政编码：100040 会有所缓解。 ●化工行业估值接近历史低点。化工行业经过了此番调整，一些子行业 已经接近或低于历史低点。11 月底，按照申万行业分类，化学原料、塑料、 化工行业指数走势图 橡胶估值低于 2005 年水平；新材料、化学制品由于行业的抗周期性仅稍高 于 2005 年最低点。 ●氮磷肥仍然是明年投资重点。化肥的需求相对刚性，国家又出台了多 个惠农政策，并且提高了粮食的收购价格，提高农民的种粮积极性，化肥和 农药间接受益于农业行业景气。08 年，氮磷肥在高关税下，出口受阻，国家 在 12 月 1 日降低出口关税，逐步缓解国内产能过剩压力。目前，氮磷肥企 业开工率普遍不高，淡储缺乏热情，预计 09 年春耕季节，氮磷肥还会遭遇 供需偏紧，价格反弹。 相关研究报告 ●新材料行业抗周期性和部分子行业受益于国家 4 万刺激经济政策。新 1．能源、原材料价格高涨，寻找 材料的应用范围非常广泛，发展前景十分广阔，在经济下滑的情况下，仍然 石 油 和 化 工 行 业 的 安 全 边 界 是抗周期的子行业。同时，部分子行业例如改性沥青、热缩材料、改性塑料、 （2008.7.15 ） 硬泡组合聚醚、MDI 还受益于国家4 万亿刺激经济计