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宏观经济数据点评 2011 年 2 月 21 日星期一 总第 00023 期 CPI “低于预期”，但通胀压力难减 【近期报告 ·观点】 投资要点： 通胀回落但风险犹存，经济保 Ø 1 月份的宏观数据大体表现靓丽，但是由于 1 月份数据受到较多 持强劲增长。2011.1.24 外界因素影响，我们不可盲目乐观的看待，其中市场最为关注的 CPI 数据出现超预期的回落，这与统计局调整 CPI 权重不无关系， “M1-M2”逆剪刀差暗示股市仍 同时也与 1 月下旬蔬菜价格回落有关，但我们更为关注的通胀形 将震荡筑底. 2011.1.21 势是否得到了实质上的控制，是短暂回落还是继续冲高。这一点 还有待 2 月份数据的观察。 美经济温和增长，欧债危机度 过高压周. 2011.1.17 Ø 1 月份进出口数据均出现了超预期的增长，显示出无论是国外还 是国内需求均表现十分强劲，当然这也不排除节前集中出口因素 的影响；1 月贸易顺差降幅超出预期，在一定程度上缓解了人民 【分析师：李晨】 币升值的压力。 TEL：（86571 E-mail：lc@ QQ：270611139 Ø 1月份信贷数据的回落体现了央行紧缩货币的决心，其中M1增速出 现急跌M2增速回归常态，其中M1的大幅波动主要受到春节因素的 影响，相比之下M2的回落更具意义，表明在货币政策紧缩抑制下 总需求开始回落。新增信贷低于市场预期，这意味着年初信贷失 控的风险大大弱化. 1、CPI 小幅回落但通胀压力仍不容忽视 1月份统计局对CPI权重进行了调整，其中食品权重降低2.21个百分点，居住权重提高4.22个百分点。 根据统计局的公告，此次数据背后包含了CPI调查方案的调整，共涉及对比基期、权数构成、调查网点等 几个方面。其中，居住和食品消费价格是CPI 各权数调整幅度最大的，居住提高4.22 个百分点，食品降 低2.21个百分点，烟酒降低了0.51个百分点；其他五个领域的调整幅度均低于0.5个百分点。我们认为统 计局关于 “权重调整只带来同比数据增加0.024个百分点”的结论应该是基本可靠的。 1月CPI 同比上涨4.9%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。其中，食品价格上涨10.3%，涨幅比上月扩大0.7 个百分点；值得注意的是，非食品价格上涨2.6% ，几乎创下近10年来的新高。 图表 1 CPI及食品非食品当月同比