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探讨人民币升值的长远影响 国际经济评论 2005 年第 11-12 期 探讨人民币升值的长远影响 北京师范大学经济学院金融系主任、教授 贺力平 中国人民银行在2005 年 7 月 21 日宣布人民币汇率体制与美元“脱钩”并随即让人民币 与美元兑换比价小幅上升后，国内外研究者纷纷发表了许多评论。很多人认为这是一次重大 改革，不仅预示人民币汇率走向浮动和升值，而且是有利于国内经济结构调整和提升中国国 际经济地位的事情。另一方面，也有一些人认为这次“参考”一篮子货币为人民币定价的方 式本身有不明确之处，人民币对美元升值幅度也太小（2% ），所以这次调整对中国国内经济 增长和对外经济关系都不会有显著实质性影响。 众多评论意见中，一种看法尤其独特。斯坦福大学长期研究汇率问题的麦金农教授 7 月 29 日在《华尔街日报》以“货币战”（Currency Wars ）为题发表了一篇千余字文章。他在 文中说，7 月 21 日人民币汇改措施对中国经济来说不是一个“好消息”。他指出这项新政策 有五个问题：第一，中国货币当局在放弃了过去的货币政策目标对象（英语文献中常用“锚” 这个术语来指称货币政策目标对象）之后，没有相应确立一个新的目标对象，从而使自己的 货币政策运作变得不明确起来；第二，中国经济将可能出现通货紧缩，因为人民币升值会引 起出口和经济增长减速；第三，在大量“热钱”进入中国的同时，国内货币市场将面临“零 利率流动性陷阱”，货币当局将发现在新形势下难有作为；第四，人民币升值不仅会影响出 口，而且也会影响进口，尤其是通过影响国内投资和国内经济增长而引起进口需求的减少， 从而使升值对中国贸易平衡的最终效应变得不确定（即不能断定人民币升值将使中国贸易顺 差缩小甚至转变为逆差）；最后，如果中国贸易平衡格局不因人民币升值而出现显著改变， 来自国外（比如说美国参众两院）的贸易保护主义压力只会有增无减。中美贸易争端看不到 烟消云散的前景。 学术界一个常见现象是，面对同一个议题，学者们“你说你的，我说我的”，观点之间 有对立但难得交锋。这种情形的一个后果是，“谬论与真理同行”。学术产品的用户们（包括 政策决策者和青年学生们）对此往往感到难以适从。 普林斯顿大学邹至庄教授长期研究中国经济问题，是中国经济改革和对外开放的一位海 外见证人，并在一定程度上也参与了实际进程。他看到麦金农教授文章后，感到文中许多观 点与有关经济学原理相背离，毫不含糊地向后者提出反驳。从他们在这个问题上的往来通信 1 探讨人民币升值的长远影响 国际经济评论 2005 年第 11-12 期 中可以看出，邹教授也没有说服麦教授。这很可能是因为后者在人民币汇率问题上所发表的 言论是他自己长期研究日元汇率问题的一个结果或者副产品。麦金农教授现在可以说坚定不 移地相信，人民币汇率问题是若干年前日元问题的一个翻版，或者说，在他看来，20 世纪 最后 20 年的日元汇率问题在 21 世纪最初 20 年的表现或延续就是人民币汇率问题。 邹至庄教授对麦金农文章的反驳意见可以归纳如下： 第一，如果货币政策的主要功能是控制通货膨胀或者说影响物价水平走势，并且承认货 币当局有能力观察到任何外生性货币供给变动，那么，货币当局可以通过调整自身所掌握的 那部分货币供给（基础货币）来影响货币供给总量并进而影响物价走势，而在这个过程中， 汇率作为一个目标锚不是一件必然的事情。换言之，固定汇率的意义不是一般性的或者说普 遍性的。也许，在某些时候某些条件下，固定汇率有它积极的重要作用，但这种作用不是一 成不变的。 第二，货币升值对国内通货膨胀的一般作用应当被理解为是降低通货膨胀，绝不是通货 紧缩。按照邹至庄的理解，这个判断的思路是：如果一国在经济增长过程中有着与其相适应 的稳态通货膨胀（货币供给增长率与物价变动率），那么，贸易平衡的变动会通过影响货币 供给增长率而影响物价变动率；进而，在贸易顺差已经带来了货币供给过快增长的背景下， 货币升值所引起的贸易顺差减少甚至顺差转变为一定程度的逆差至多是对已经出现的过快 货币供给增长的一种矫正，而不是促使国内货币供给总量增长率下降到低于稳态通货膨胀率 之下。按照这个思路，如果人民币升