每日金融 - 20090226123516.docVIP

分析专栏：银行储蓄分流是金融 系统稳定性增强的表现 紧缩货币政策、扩张财政政策可能是今年宏调基调 3 证监会即将放松QDII投资外国股票的限制 3 央行2月25日上调存款准备金率对资本市场影响不大 3 市场传融资额少于10亿美元的企业赴港上市将不放行 4 2006年仍只有66.7%的银行资本充足率达标 4 百亿QFII额度用尽，新管理制度或许出台 4 外资并购国内期货公司的政策有望年内出台 4 深圳将金融试验区缩小到银行创新发展试验区 5 政策支持下，农发行利润飙涨 5 美林称全球共同基金开始撤离中印股市 5 平保以投资基建解决利差损的道路将不会平坦 5 中美第二轮经济战略对话重点在资本市场开放 6 香港多只低价股被无端炒高值投资者警惕 6 巴菲特在压力下拒绝出售中石油股票 6 本田称日元升值17%自己都可应付 7 美国1月份核心CPI数据上扬加剧通胀预期 7 〖分析专栏〗 【银行储蓄分流是金融系统稳定性增强的表现】 中国人民银行近期公布，2007年1月末广义货币供应量M2同比增长15.9%，增幅比去年末低1个百分点；然而同期人民币各项贷款余额同比增长16%，增幅高于去年末和去年同期。居民储蓄存款增速继续下降，企事业单位活期存款明显增加。1月末人民币储蓄存款余额为16.2万亿元，同比增长9.3%，增幅比去年末低5.3个百分点，比去年同期低11.8个百分点。当月新增储蓄存款249亿元，同比少增6716亿元。申银万国证券宏观分析师对此表示，1月居民储蓄同比少增6716亿元之巨，很大程度上缘于火热的股市。更有人士警告，这样的少增势头如果持续下去，对银行信贷的支撑难以维系，进而对中国金融资产的稳定性造成威胁。 我们认为这种警告有点文不对题。银行储蓄“活化”和增速减少的现象恰恰说明，中国金融资产稳定性越来越高，整个金融系统的效率开始提高。 为什么呢？储蓄不过是未来的消费。理论上，居民将钱放入银行户头和股市户头上都一样，都是储蓄行为。银行不过是钱商，将居民手里的钱拿去投资放贷从中获得差价而已。上述数字说明，人们开始绕过银行，将手中钱选择基金等一些方式投资放贷。而这种选择本身意味着金融服务和产品的多元化，人们投资理财的选择空间要比过去大得多。对于整个社会来说，总投资不会因此发生多大的变化。 而对于企业来说，意义则较为深远。一直以来，中国企业融资主要渠道就是银行贷款。企业债券和资本市场由于多种原因总是发育不全，其咯血孱弱的现状几乎人所共知。而对企业来说，银行贷款的性质总是“锦上添花”，而非“雪中送炭”，其资金运作中的风险不言而喻。糟糕的是，如果经济体中企业资金主要来自于银行体系，本身蕴含着巨大的结构性风险：一旦信用紧缩，经营不善企业固然因此而倒闭，而那些经营良好、信用完善的企业也可能因此而遭池鱼之殃，因资金周转不灵而宣告破产。侥幸生存者也只能苟延残喘，保住残躯而已，更不敢说扩大再生产，整个宏观经济也因此萧条不振，失业大增。因此，企业资金如果主要来自资本市场而非银行，那么资本运作的空间自然要宽裕得多，即使是遇到外界不可抗力的打击，也不至于瞬间瓦解。微观企业表现如此，整个经济周期波动也不至于大起大落，整个经济系统表现出较强的稳定性。 今天的中国金融由于金融开放和资本市场发展开始朝这个金融多元化方向发展。这种趋势最后会如何变化呢？看看美国和日本就知道了。 20世纪80年代以来，美国大型企业长期融资越来越依靠股票和债券，而短期融资则更多依靠商业票据。就中等规模的企业而言，劣质债券也为其提供了重要的融资方式。对创业企业来说，创业资本为其提供了相当的资金支持。此外，长期耐用消费品信贷实际有专业金融公司发放。与美国相对照，日本是典型的银行主导型金融体系国家，即企业外部资金来源更多依靠银行贷款。统计数据表明，1960年－1964年日本银行贷款曾占企业资金来源40%以上。即便如此，随着资本市场的发展，日本企业对银行贷款的依赖程度也开始逐步降低，甚至在1985年－1988年间银行借款一度只占企业资金总来源的3.2%。总而言之，正是因为金融产品和融资渠道的多元化，目前美、日两国银行贷款在企业资金来源中的份额已下降到不足20%。 企业资金来源中，银行贷款少了并不代表企业资金开始匮乏，恰恰相反，通过多元化的金融产品，美日两国的人民将手中钱更有效的，以成本更低的方式送到企业经营者手中。从这个意义上看，美日金融系统的稳定型要比中国目前的系统高得多。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 现在中国银行储蓄的钱跑到股市上了，是好事，是金融产品和服务多元化的初步表现。事实上，钱从银行分流的份额远远不够，起码我们目前没有看见中国银行像美国同行那样设立一个“首席储蓄官”的职位，这证明目前的银行储蓄分流现象不过是金融多元化时代的曙光