- 1、本文档共11页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
查看更多
2015年CPA讲义《财管》第九章资本预算08精选
高顿财经CPA培训中心
第四节 投资项目的风险衡量与敏感性分析
一、投资项目的风险衡量
任何投资项目都 风险或不确定性。针对投资项目的风险,可以通过调整折
现率即资本成本进行衡量,再计算净现值。
(一)加权平均成本与权益资本成本
1.计算项目净现值的两种方法
方法 现金流量的特点 折现率
以企业实体为背景,确定项目对企业实体现 以企业的加权平
实体现金
金流量的影响。 均资本成本作为
流量法
确定现金流出量时不考虑利息和偿还本金。 折现率。
以股东为背景,确定项目对股权现金流量的
股权现金 以股权资本成本
影响。
流量方法 为折现率。
利息和偿还本金为相关的现金流出量。
【教材例9-
9】某公司的资本结构为负债60%,所有者权益为40% ;负债的税后成本为5%,所
者权益的成本为20%,其加权平均成本为:
加权平均成本=5%×60%+20%×40%=11%
该公司正在考虑一个投资项目,该项目需要投资100万元,预计每年产生税
后(息前)现金流量11万元,其风险与公司现 资产的平均风险相同。该项目可以
不断地持续下去,即可以得到一个永续年金。公司计划筹集60万元的债务资本,
高顿财经CPA培训中心
电话:400-600-8011 网址: 微信公众号:gaoduncpa
高顿财经CPA培训中心
税后的利息率仍为5%,企业为此每年流出现金3万元;筹集40万元的权益资本,要
求的报酬率仍为20%。
按照实体现金流量法
按照股权现金流量法
2.结论
(1)两种方法计算的净现值没 实质区别。不能用股东要求的报酬率去折现
企业实体的现金流量,也不能用企业加权平均的资本成本折现股权现金流量。
(2)折现率应当反映现金流量的风险。股权现金流量的风险比实体现金流量
大,它包含了公司的财务风险。实体现金流量不包含财务风险,比股东的现金流
量风险小。
(3)增加债务不一定会降低加权平均成本。
高顿财经CPA培训中心
电话:400-600-8011 网址: 微信公众号:gaoduncpa
高顿财经CPA培训中心
(4)实体现金流量法比股权现金流量法简洁。
【例题14•多选题】计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现
金流量法。关于这两种方法的下列表述中,正确的有( )。(2005年)
A.计算实体现金流量和股权现金流量的净现值,应当采用相同的折现率
B.如果数据的假设相同,两种方法对项目的评价结论是一致的
C.实体现金流量的风险小于股权现金流量的风险
D.股权现金流量不受项目筹资结构变化的影响
【答案】BC
【解析】计算实体现金流量的净现值时,应当使用企业的加权平均资本成本作
为折现率,计算股权现金流量的净现值时,应当使用股权资本成本作为折现率,
所以选项A错误;采用实体现金流量法或股权现金流量法计算的净现值没 实质
的区别,二者对于同一项目的判断结论是相同的,所以选项B正确;股权现金流量
中包含财务风险,而实体现金流量中不包含财务风险,所以实体现金流量的风险
小于股权现金流量,即选项C正确;在计算股权现金流量时需要将利息支出和偿
高顿财经CPA培训中心
电话:400-600-8011 网址: 微信公众号:gaoduncpa
高顿财经CPA培训中心
还的本金作为现金流出处理,所以,股权现金流量的计算受到筹资结构的影响,
所以选项D错误。
(二)使用加权平均资本成本的条件
您可能关注的文档
- 2015人大公共财政与公共政策专业考博历年真题考试重点复习资料高分课程班精选.pdf
- 2015人大教育经济与管理专业考博历年录取分数线考试重点考点整理-育明教育精选.pdf
- 2015人大商学院考博产业经济学考试内容-参考书-真题复习资料-导师介绍-报考人数-育明考博精选.pdf
- 2015人大网络经济学考博历年真题参考书复习策略-育明考博分校精选.pdf
- 2015人饮工程监理细则精选.doc
- 2015会计无纸化考试会计电算化考点精讲精选.pdf
- 2015二建管理中业考前预测卷精选.pdf
- 2015全国科技体育传统校CCTV海陆空模型争霸赛-竞赛规则精选.pdf
- 2015全国名校数学试题分类解析汇编:L单元 算法初步与复数精选.doc
- 2015全国职业院校职业技能大赛高职组广东选拔赛会计技能竞赛赛项规程精选.pdf
文档评论(0)