银行业：关于政府融资平台相关报道的点评[精品].pdfVIP

行业信息点评 行业信息点评 证券研究报告 金融—银行业 中 性 首次 银行业 2011 年 6 月 2 日 金融组高级分析师：董 乐 关于政府融资平台相关报道的点评 SAC 执业证书编号:S0850510120002 dl5573@ 021 事项： 1. 6 月 1 日路透社报道称，中国银监会、财政部及发改委计划清理2-3 万亿可能违约的地方政府债务，做法是将 部分债务转入数家新创设的公司，并解除省级或市级政府机构出售债券的限制。2. 央行于 2011 年 6 月 1 日发布《2010 中国区域金融运行报告》，报告称将认真研究论证地方政府发行债券的融资方式，改变地方政府融资平台以银行贷款融资 的格局。 简要评论：我们认为地方政府通过发行债券方式解决融资平台问题的可能性较大。而目前的国债市场规模只有 6 万亿， 地方债规模只有 0.4 万亿，如果再发行 3 万亿地方债银行必然作为最主要的对象吸纳这些债券。目前五年期国债的票面利 率只有 3.6% ，而5 年期贷款的基准利率为 6.65%，按照3 万亿的规模银行每年将至少损失利息收入 915 亿，对行业利润 影响大约为 10%左右。 另外，由于地方政府财政收入高度依赖土地出让金，一旦房地产景气度下滑地方政府融资平台贷款将面临很大违约风险。 而银行的体量占到整个金融体系的 70%以上，又是行政管制最大的受益者。其特殊的地位决定其势必受到融资平台贷款 风险的影响和冲击。因此，在现阶段我们认为在多种潜在风险的压力下银行的估值水平难以有效提升，我们给予银行业“中 性”评级。 详细分析： 1. 政府融资平台贷款背景介绍 截止到 2010 年底，地方融资平台贷款规模大约 9.09 万亿，大约占银行贷款的 19%。从结构上来看，平台贷款的比例为 国开行2 万亿，四大行 2 万亿，股份制商业银行 8000 亿，城商行 2.2 万亿，农信社 2000 亿左右。 图 1 2010 年政府融资平台贷款结构 图2 2010 年银行资产结构 农信社 3% 农信社 国开行 12% 9% 国开行 28% 城商行 城商行 30% 9% 股份制银行