Part2-2评价债券与股票.ppt

Part 2-2 評價 債券與股票 大綱 債券特性 債券價格 債券收益 可轉換公司債 普通股評價 成長機會 債券及基本模式 發行債券的目的 債券是一種長期借款，發行債券的目的是要籌資，利用「財務槓桿（Financial Leverage）」來支應投資所需的資金 債券的報酬 債券所提供的現金流量，是由固定的利息支付加上到期日面額的報酬所組成 債券的種類 中央「政府公債（Government Bonds）」及「地方政府公債（Municipal Bonds）」 由於公債由政府承諾支付本息，因此不具有違約風險 相對於中央政府公債，地方政府公債是有違約風險的 公債交易者眾，流動性高，是規避風險者的最佳投資標的 公債價格仍會隨著利率上下起伏，所以公債並非完全不具風險 稅後利益 某應稅債券的殖利率為 8%，某市政債券的殖利率為 6%。 對所得稅率 40% 的人來說，應選擇哪一種債券？ 8% (1 －0.4) = 4.8% 公司債券的稅後報酬為 4.8%，市政債券的稅後報酬為 6%。 所得稅率等於多少時，無論選擇哪一種債券都沒有差異？ 8% (1 – T) = 6% T = 25% Accrued Interest and Quoted Bond Price If a bond is purchased between coupon payments, the buyer must pay the seller for accrued interest. The quoted price does not include the interest that accrues between coupon payment dates. Accrued Interest Example For example, if 40 days have passed since the last coupon payment, and there are 182 days in the semiannual coupon period, the seller is entitled to a payment of accrued interest of 40/182 of the semiannual coupon. Supposed that the coupon rate is 8%, the quoted price of the bond is $990, then the invoice price will be $990+$8.79=$998.79. 債券的種類（續） 金融債券 (Financial Bonds) 根據銀行法，儲蓄銀行及專業銀行發行的債券稱為「金融債券」，至於一般的商業銀行則無法利用金融債券來籌資 根據「銀行金融債券發行辦法」，發行金融債券償還期限，最長不得超過二十年，最短不得低於二年，其開始還本期限不得低於二年 所有募集資金應按業務性質，全部用於專業之投資及中長期放款 債券的種類（續） 公司債（Corporate Bonds） 此等債券由公司發行，是企業中長期的融資工具之一 公司債的發行條件及種類眾多，包括有「抵押債券（Mortgage Bonds）」、「信用公司債(Credit Bonds)」、「可轉換公司債(Convertible Bonds)」等 企業發行公司債的優點在於 (1)可固定資金成本 (2)籌措長期且大量的資金 債券的種類（續） 抵押債券（Mortgage Bonds） 抵押債券是以特定資產做為抵押擔保而發行債券 當發行公司違約時，債權人可以申請拍賣抵押品來獲得清償 抵押擔保的資產通常是土地、廠房或設備 如果公司無法提供擔保來向銀行借錢或大眾籌資，那就是所謂的信用貸款或發行「信用債券(Credit Bonds)」 債券的種類（續） 垃圾債券（Junk Bonds） 「垃圾債券」是一種高風險、高報酬的債券 發行公司通常是陷入經營困境的公司，這些公司籌資不易，必須提供高的報酬才能吸引投資者購賣該公司發行的債券 垃圾債券通常被應用在融資買下(Leveraged Buy-Out)、購併及發生問題的公司。 債券的種類（續） 可轉換公司債 （Convertible Bonds） 「可轉換公司債」賦予債券持有人在將來一定時間後，按一定價格、比例將債券轉換成公司普通股的權力。 因為賦予了債券持有人一個轉換的權利，所以可轉換公司債之票面利率比一般公司債來的低 。 債券的種類（續） 贖回債券(Callable Bonds) 贖回債券附有贖回條款，允許發行公司有權買回已發行債券 這種可將債券贖回的權利雖然對發行公司而言是有利的，但卻損害了投資人的權益，因此可贖回債券的票面利率會比不可贖回債券來得高 債