北大汇丰经济形势与政策.ppt

经济金融形势与政策 经济增长核心本质与运行规律 经济两大循环的质和量规定性 政策变化资产价格与通胀预期 新历史时期下发展机遇与挑战 经济增长核心本质与运行规律 经济增长核心 循环运行规律 经济增长核心本质与运行规律 经济增长由资本产出率决定的 g= ΔY/Y=( ΔK/v )/Y=(sY/v)/Y=s/v 经济增长取决于资本与资本产出率 g=s/v:前提：Y=K/v、 Y产出，K代表资本存量，v代表资本－产出比率，由外在技术决定 S=sY S代表储蓄量，s代表储蓄率，Y代表国民收入；设v不变，I=Δk 因为Δk=I=S,而S=sY，国民收入Y=K/v 　国民收入增量等于新增资本除以资本产出率， ΔY= ΔK/v , 由上式得出增长率(哈罗德－多马模型) 经济增长核心本质与运行规律 经济增长取决于生产率 一国经济发展和生活水平取决于该国经济生产物品与劳务的能力--生产率. 生产率取决于物质资本、人力资本、自然资源和技术知识 经济增长结构与增长模式 投资消费净出口 四种经济增长模式 经济增长核心本质与运行规律 金融危机中新的经济增长理论 凯恩斯理论: (总量理论)需求不足--政府投资--拉动相关产业--恢复产量 金融学价值理论: (定价理论)需求不足--价值量决定--资产定价线性规则--提高价值先提高产出效率--改善效率 放弃传统产业转向新技术产业(低碳,生物,新能源) 经济增长核心本质与运行规律 经济两大循环的质和量规定性 净出口增长高位可能会减速 实证分析预测较为悲观：从订单分析未来中国每个季度外贸同比增速可能会下滑较多 外贸企业遇到三大问题：一是汇率问题;二是用工问题;三是原材料涨价 三个因素叠加在一起企业面临困难将非常大 中小企业订单数说明中小企业还没有缓过劲来,下半年外贸形势不乐观 经济两大循环的质和量规定性 政策变化资产价格与通胀预期 政策变化资产价格与通胀预期 政策变化资产价格与通胀预期 政策变化资产价格与通胀预期 2010年货币政策变化的轨迹 7月银行间拆借放(Shibor)与质押式回购利率三大指标全线跌回2%以下表明资金已经放松 5月20日资金紧全面爆发点,三大利率首次集体飙升 5月24日--7月4日通过连续7周净投放,注入流动性9380亿元 7月12日质押式回购利率回落至2.05%,其它两种利率双双跌至1.70% 预计货币市场利率将继续回落,表明银根已经放松 政策变化资产价格与通胀预期 四大指标断资产泡沫 地产价格与GDP比例 美国历史平均为一倍,最高为1.7倍,日本现在是1.5倍左右,最高时达4倍 房租回报率与利率 地产价格靠升值预期支撑,房价与房租比达50倍,租比2%-2.5%,长期利率提高1%租比增加1%,房价下降,低利率政策导致高房价 住房存增量与GDP比例 大量住房闲置,住房量的增长与入住率不成比率 房价和收入比例 扣除消费后储蓄全部转化为支付案揭以其支付房价 政策变化资产价格与通胀预期 按户均收入看房地产泡沫 柏林居民买一套房只要3年多(即10万欧元收入，房价为30多万欧元);纽约为6年多;东京为8年多;莫斯科为17.2年;香港为20.8年;新加坡为30年(新加坡85%为廉租房，而这里的“30年”是对15%的市场价房而言) 中国大陆城市,估计北京为25年;上海深圳一套房动辄在350-400万,年均收入有10万话是35-40年(今年5月1日上海内环线内房价为4万) 政策变化资产价格与通胀预期 中国大城市房地产存在严重泡沫证据 将房地产现价卖出一套150㎡上海旧房,可卖300万存5年期存款,年利率为3.6%,一年收益可得10.8万元;如果买企业债券，5-6%收益(税后)，一年收益可得15-18万。但拿去租给别人,租金只能收到每月4000元，一年4.8万元，还得交税，还得经常为房客修空调、冰箱、水、电等 政策变化资产价格与通胀预期 资产泡沫对实体经济危害巨大 当虚拟资本运作脱离实际资产未来预期收益时,形成收益就完全虚拟化了 以虚拟化收益在资本市场交易形成庞大虚拟经济体系开始脱离实体经济收益 虚拟化资本通过市场再杠杆化必引发泡沫 只要其中任何一个环节出问题就会形成整个体系崩溃 政策变化资产价格与通胀预期 1984年 金融赤字 1988年 财政赤字 1993年 金融赤字 2004年 金融赤字 2008年 外汇过多 2010年 金融赤字 政策变化资产价格与通胀预期 新历史时期下发展机遇与挑战 消费与储蓄的关系 经济增长模式选择 深化改革机遇挑战 新历史时期下发展机遇与挑战 2010年下半年经济调控主基调 下半年主要保持增长和政策的稳定,强调稳定