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天然橡胶套利方案介绍 前 言 上海期货交易所的天然橡胶（以下简称天胶）合约我国目前交易最为活跃的期货品种之一。天胶期货市场与现货市场之间、不同月份、不同市场的天胶合约之间、相关商品期货合约之间经常存在不合理的价差，这给套利者提供了极好的低风险盈利机会。本讲座通过对多个案例的剖析，旨在对天胶合约各种套利方式作一个全景式的介绍。 讲座主要内容 天然橡胶的基本知识 天然橡胶的期货交易 影响天然橡胶期货价格的因素分析 天然橡胶期现套利方案 天然橡胶跨期套利方案 结束语 一、天然橡胶的基本知识 （一）天然橡胶的自然属性 天然橡胶是由人工栽培的三叶橡胶树分泌的乳汁，经凝固、加工而制得，主要成分为聚异戊二烯，含量在90%以上，此外还含有少量的蛋白质、脂、酸、糖分及灰分。 天然橡胶具有非常好的机械强度和耐曲挠性，电绝缘性良好；天然橡胶的致命弱点是不耐老化，因此在应用中多添加防老剂，以延长其使用寿命。 （二）天然橡胶分类 天然橡胶按制造工艺和外形的不同，分为烟片胶、颗粒胶、乳胶等，市场上以烟片胶和颗粒胶为主。烟片胶是经凝固、干燥、烟熏等工艺而制得，我国进口的天然橡胶多为烟片胶（见图一）；颗粒胶则是经凝固、造粒、干燥等工艺而制得，我国国产的天然橡胶基本上为颗粒胶，也称标准胶。（见图二）目前在上海期货交易所交易的品种为进口三号烟片胶和国产五号标胶。 图一 图二 （三）天然橡胶的用途 天然橡胶广泛运用于工业、农业、国防、交通运输、机械制造、医药卫生和日常生活等方面，如轮胎、运输带、传送带、各种密封圈、医用手套、输血管、胶鞋、雨衣、暖水袋，飞机、大炮、坦克，甚至尖端科技领域的火箭、人造卫星、宇宙飞船、航天飞机等都需大量的橡胶零部件。(见图三) 图三 世界主要产胶国情况 天然橡胶的种植地域基本分布于南北纬15°以内，主要集中在东南涯地区，约占世界天然橡胶种植面积的90%，其中泰国、印度尼西亚、马来西亚三国产量占世界产量的60%以上，且绝大部分用于出口。其中泰国、印尼的出口比例高达90%以上。近年来越南产胶量不断增长，对国际市场影响越来越大。 2003年全球各产区产量分布比率 图五 我国天然橡胶生产概况 我国天然橡胶产区有海南、云南、广东、广西以及福建等地，主要集中在海南、云南两省，这两省的产量之和占国内橡胶产量的92%，其中海南占全国总产量60%以上，种植地主要分布在这两个省的农恳区。目前我国橡胶种植面积保持在900万—950万亩，年产橡胶60万吨左右，每年需进口90万—100万吨。 我国从每年4月下旬进入割胶期，5月、6月进入第一个高产期，8、9月进入第二个高产期，10月份后逐渐进入淡季，次年的1月份进入停割期 图六 胶农割胶场景 二、天然橡胶的期货交易 (一)国外天然橡胶交易概况 目前,国外上市交易天然橡胶期货合约的交易所主要有东京工业品交易所、大阪商业交易所、新加坡商品交易所以及马来西亚的吉隆坡交易所。东京工业品交易所最具影响。 交易品种：RSS3、TSR20、NRI（天然橡胶指数） 东京工业品交易所天然橡胶合约 标准等级 皱纹烟片3号（RSS3） 交割等级 进口标准3号活4号烟片胶，已缴进口税1年的可用于交割 合约单位 10000公斤 交割单位 10000公斤 交易方式 公开喊价 报价单位 日元/公斤 最小变动价位 0.1日元/公斤 交易时间 上午9：45，10：45；下午1：45，2：45，3：30 合约月份 从当前月份起的6个月连续月份 最后交易日 交割日前的第4个交易营业日 交割地点 指定仓库 交割 实物交割 交割日 每月份（除12月份）的最后一个交易营业日 （二）国内天然期货交易 我国天然期货交易始于1993年11月。当时，海南中商期货交易所推出天然橡胶期货合约。随后，上海商品交易所也上市天然橡胶期货合约。1997年R708事件的发生使海南中商期货交易所交易停止。上海期货交易所成为到目前为止我国唯一合法上市交易天然橡胶期货合约的场所。 上海期货交易所天然橡胶合约（简明） 交易单位 5吨/手 最小变动价位 5元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价+ 3% 合约交割月份 1、3、4、5、6、7、8、9、10、11 交易时间 上午9：00— 11：30 ，下午1：30—3：00 最后交易日 合约交割月份的15日（遇法定假日顺延） 交割日期