内部报酬律法IRRNPV.ppt

交會利率產生的原因 投資專案規模的差異： 就是一專案的成本大於另一專案。 時間上的差異： 就是某一專案的主要現金流量係來自前面幾年 ，而另一專案的主要現金流量則來自後面幾年。 影響再投資的現金流量，所以不同的現金流量、再投資時的報酬率就成為重要的考慮因素。 再投資利率的假設 NPV法係假設公司以資金成本做為其現金流量再投資的報酬率。 IRR法係假設公司以內部報酬率做為其現金流量再投資的報酬率。 最好的假設是現金流量以資金成本再投資。評估互斥的投資專案時，以NPV法為決策準則。 修正後的內部報酬率法 MIRR使成本之現值與現金流入量之終值(terminal value; $TV$)現值相等的折現率。 終值以WAC對C為再投資利率計算。 因此，MIRR是假設現金流量是以WACC進行再投資。 方案Ｌ的MIRR (k = 10%) MIRR =16.5% 10.0 80.0 60.0 0 1 2 3 10% 66.0 12.1 158.1 -100.0 10% 10% TV inflows -100.0 PV outflows MIRRL = 16.5% $100 = $158.1 (1 + MIRRL)3 為什麼使用 MIRR 與 IRR? MIRR 修正再投資率的假設， 再投資利率 ＝ WACC MIRR 也避免了 IRRs多重解的問題。 管理者做報酬率的比較時，MIRR優於IRR。 若為非正常現金流量，以MIRR代替： 0 1 2 -800,000 5,000,000 -5,000,000 PV outflows @ 10% = -4,932,231.40. TV inflows @ 10% = 5,500,000.00. MIRR = 5.6% 接受方案 P ? 不。拒絕因為 MIRR = 5.6% r = 10%. 而且，若MIRR r, NPV 將為負值。 NPV = -$386,777 什麼是回收期間法? 衡量從淨現金流量中收回原始投資的金額所需的時間。 方案 S (Short: 表CFs 較快產生) 70 20 50 0 1 2 3 -100 CFt 累積 -100 -30 20 40 回收期間S 1 + 30/50 = 1.6年 100 0 1.6 = 方案L的回收期間(Long:較多的CFs較晚產生) 10 60 0 1 2 3 -100 = CFt 累積 -100 -90 -30 50 回收期間L 2 + 30/80 = 2.375年 0 100 2.4 80 回收期間法 回收期間法的優點 方案風險與流動性的指標 容易計算與了解 忽略貨幣的時間價值 忽略回收期間之後的現金流量 回收期間法的缺點 折現後回收期間: 利用折現後的現金流量計算 10 80 60 0 1 2 3 CFt 累積 -100 -90.91 -41.32 18.79 回收期間 2 + 41.32/60.11 = 2.7 年 PVCFt -100 -100 10% 9.09 49.59 60.11 = 折現後回收期間 = 2.7 年 * 第11章 資本預算概要The Basics of Capital Budgeting Dr. Mei-Hua Chen 重 點 摘 要 1 2 3 4 5 1 何謂資本預算? 增加固定資產的分析。 長期決策，而且是一大筆支出。 對於公司未來十分重要。 資本預算的重要性 資本預算決策的結果要經過一段時間才能顯現。 預測錯誤會產生許多嚴重的後果。 時效性是資本預算的另一個重點，資本設備必須在需要時可以立刻使用。 資產的擴增通常需要龐大的財務支出，需要提前進行融資規劃的工作。 專案的分類 重置(維持公司營運水準的重置)： 即淘汰老舊或損壞的生財設備之支出。 重置(成本降低的重置)： 即淘汰雖可使用但卻過時的設備所花費的支出。. 擴充既有產品或市場： 亦即擴增現有產品的產量，或為此產品擴充現有通路及現有市場等設備的支出。 開發新產品或市場： 即生產新產品或開發新市場的支出。 安全與環境專案： 即遵守政府法令、勞資協議或保險政策等所需的支出。 其他 互斥專案與獨立專案 互斥專案： 若接受某一專案則另一專案便須放棄。 獨立專案： 指專案與專案間的現金流量彼此互不相關。 步驟 首先決定專案的成本。 估算專案的預期現金流量。 估計現金流量的風險。 決定適當的資金成本 k = WACC 求算出預期現金流量的現值 將預期現金流入量與投資專案所需的必要成本