2010当前油脂油料看涨预期下的品种、合约选择及套利机会.pptVIP

4 结论 基于我们对美豆看涨的判断，美豆若达到13-14美元，DCE豆粕1109合约我们看至3600-3800元/吨，若根据3.0的油粕比计算，DCE豆油1109合约将涨至10800-11400元/吨。我们大胆假设美豆7月合约涨至14美元，对应的DCE豆粕1109合约期价为3800元，按照3.5的油粕比，DCE豆油1109合约目标价为13300元。 根据我们上述的分析，在品种选择上，我们会注意更多的去配置豆油多头头寸，少量配置豆粕多头头寸。而在合约选择中，我们倾向于在升势阶段更多的去配置9月合约，而在预期调整的市场结构中会将多单移仓至5月合约，届时不除外做买5抛9的正向套利。 * * 期待指正批评，共同交流进步！ * 油脂油料看涨预期下的品种、合约选择及套利机会 2010年10月30日 杭州 国投中谷期货农产品研发团队 目录 * 2 1 美豆期价预期上行 宏观背景 国内操作的品种、合约选择及套利机会 3 4 总结 1 宏观背景 宏观环境分析 宏观经济因素对农产品影响路径分析 * 宏观环境分析 流动性 本论行情上涨与资金推动密不可分，充足的流动性以及通胀预期体现商品保值增值动能，资金涌入商品，农产品相对利多的基本面，吸引更多资金。 CFTC总持仓(包括期权)： * 品种 最新(截止到10.19) 2010年度最大持仓 2008年度最大持仓 小麦 652769 666905 607963 玉米 2380072 2380072 2280549 大豆 904359 904359 838106 豆油 424199 424199 355624 棉花 408053 410101 572626 糖 885153 996801 1535068 宏观环境分析 通胀周期 2008年金融危机以来，各国政府巨大货币投放量已经对部分经济实体产生通胀预期，同时经济增长乏力，美国、日本等发达国家准备采取第二轮货币宽松政策加剧这种预期。 新兴经济体经济恢复势头良好，但中国、巴西、印度等国家通胀现象已经显现，各国央行多次采取加息等措施来平抑通胀周期。 * 宏观环境分析 中国居民消费者价格指数（CPI ） * 宏观环境分析 巴西居民消费者价格指数（CPI） * 4月28日，加息75基点至9.5% 6月9日，加息70基点至10.25% 7月21日，加息50基点至10.75% 宏观环境分析 印度产业工人消费者价格指数（CPI） * 3月19日，加息25基点至5.0% 4月21日，加息25基点至5.25% 7月2日，加息25基点至5.5% 7月27日，加息25基点至5.75% 9月16日，加息25基点至6.0% 2 美豆期价预期上行 国际大豆价格未来演变的判断 美国作物面积之争 未来南美天气 催化牛市基调 美国大豆的供需情况 奠定牛市基调 强化牛市基调 整体看涨预期 粗蛋白谷物减产以及中、欧菜籽减产 前期已经发生 新兴市场需求 稳固牛市基调 美国大豆供需平衡表 2008/09 2009/10 2010/11 USDA9月 USDA10月 增减 SDIC 面积：百万英亩 播种面积 75.7 77.5 78.9 77.7 -1.2 77.7 收割面积 74.7 76.4 78 76.8 -1.2 76.8 单产（蒲/英亩） 39.7 44 44.7 44.4 -0.3 44.7 百万蒲 　 　 　 　 　 　 年初库存 205 138 150 151 1.0 151 产量 2967 3359 3483 3408 -75.0 3433 进口 13 15 10 10 0.0 10 总供给 3185 3512 3643 3569 -74.0 3594 压榨 1662 1752 1650 1665 15.0 1690 出口 1279 1498 1485 1520 35.0 1550 种用 90 90 88 88 0.0 88 其他消费 16 21 70 32 -38.0 32 总需求 3047 3361 3293 3305 12.0 3360 结转库存 138 151 350 265 -85.0 234 库存应用比 4.53% 4.49% 10.63% 8.02% -2.61% 6.96% * * 美国作物面积之争 数据来源：USDA SDIC 10月报告中美国玉米单产降到155.8蒲/亩，产量降低5.4亿蒲，而在需求端酒精、出