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发展我国信用风险缓释工具相关问题研究 游春1，胡才龙2 (1．浙江泰隆商业银行，上海200040；2．南京财经大学，江苏南京210046) 摘要：信用风险缓释工具(cRM)的推出有助于完善风险分担机制以吸引更多的市场参与者，提高直接融资份 额，提升商业银行资产业务的综合管理能力，金融市场自此再添新的信用风险管理工具。我国CRM推出的时间 短，发展速度相对非常缓慢，cRM在初步发展过程中存在着市场参与主体单一、缺乏专业的法律法规、市场监管难 度犬、信息披露不完整等问题。应大力发展多元化市场参与主体，制定专业的法律法规配套措施，提高对市场的监 管能力，加大信息的披露力度等，以保证CRM快速的发展。 关键词：信用风险缓释工具；风险分担机制；债券市场 中图分类号：F830．33 文献标志码：A 文章编号：1674—747X(2叭2)04一0012—05 性发展，中国银行间市场交易商协会于2010年10 一、信用风险缓释工具诞生的背景及其发展现状 月29日颁布《银行间市场信用风险缓释工具试点业 近些年，在优越的政策环境下，我国债券市场发 务指引》(以下简称《指引》)及相关配套文件，在我 展相当迅速，数据显示，到2010年11月末，银行间 Risk 国市场推行信用风险缓释工具(cRM，credit 市场信用债券发行量达1．5万亿元，累计存量为3．5Mitigation)试点业务。信用风险缓释工具指的是利 万亿元，而20l1年我国债券市场所有债券累计发行 用衍生金融产品转移、对冲和分离信用风险的技术， 总量近7．8万亿元④。在债券总额不断增长的趋势 主要包括：信用风险缓释合约、信用风险缓释凭证及 下，出现了新的问题，表现在：一是债券市场由单一 其他用于管理信用风险的、简单的基础性信用衍生 的利率风险结构转变为利率风险与信用风险并存的 产品Ho。在最新的巴塞尔协议中，对信用风险缓释 混合风险结构：二是随着市场参与主体种类和发行 工具的分类、认定标准、计量方法、风险权重以及相 债券种类的增加，信用风险在债券市场中慢慢积累， 关问题做出了详尽的说明，形成了比较完善的信用 若不采取规避措施，信用风险将会最终爆发，给金融 风险缓释技术框架，我国在初步推行这一创新金融 市场酿成巨大的系统性风险。而在我国金融衍生品 工具时可以作为指导标准。 市场发展极为落后的情形下，债券市场的投资者缺 试点业务开始推行的几天内，共计有11家交易 乏高效的信用风险规避工具、途径和方法，规避风险 Risk 商达成了23笔cRMA(credit MitigationAgree— 也仅仅只能采用低效的担保方式，并不能运用金融 ment，即信用风险缓释合约，指双方在约定未来期限 衍生品对冲和分散信用风险。因此，为了缓解信用 内，信用保护的买方以双方约定的费用支付给卖方 债券市场的信用风险，增加市场投资者的信用风险 费用，同时获得卖方对标的债务提供保护的金融合 规避工具，完善信用债券市场的风险分担机制，适应 约)交易，名义本金合计19．9亿元人民币；3家创设 Risk War- 当前金融市场发展的客观需要，保证金融市场稳健 Mitigation