公司财务原理第八章.pptVIP

CAPM模型的检验 收益和 账面-市值比 /pages/faculty/ken.french/data_library.html P. 140 替代理论：消费 Betas vs 市场 Betas 股票或其他风险资产 财富=市场组合回报 市场风险使得财富具有不确定性. 股票或其他风险资产 消费 财富 财富不确定 消费不确定 标准 CAPM 消费的 CAPM 替代理论2： 套利定价理论Arbitrage Pricing Theory 预期风险的溢价 = r - rf = B1(r1 - rf) + B2(r2 - rf) + … 收益 = a + b1(r1) + b2(r2) + … CAPM和APT的对比 1、CAPMCAPM是基于风险资产期望收益均衡基础上的模型。★ 贝塔系数：其中， 为第i种证券的收益与市场组合收益之间的协方差； 为市场组合收益的方差。 贝塔系数是度量一种证券对于市场组合变动的反映程度的指标，揭示了一种证券收益率相对于市场组合收益率变动的敏感度。  如果某证券的贝塔系数是1，它的收益率等于市场投资组合的收益率；如果证券的贝塔系数小于1，它的变动会小于市场变动 ；如果证券的贝塔系数大于1，它的变动会大于市场变动。 贝塔系数也可以是负的。 ★证券的预期收益率：其中， 被称为市场风险溢价，反映的是系统风险。 证券市场线描述的是预期收益率与贝塔之间的关系，把证券i的预期收益率表示为无风险收益率和风险溢价之和。风险溢价是两因素之积。第一个因素是 ，第二个因素是市场风险溢价，它是证券市场线的斜率，反映了风险的市场价格。市场越厌恶风险，其市场风险溢价也就越高，证券市场线就越陡。 ★投资组合的贝塔系数： 投资组合的贝塔值等于这种组合中各种资产的贝塔值的加权平均值： 2、APT APT假设证券的收益由一系列产业和市场方面的因素确定，且这些因素引起了证券收益之间的相互性。套利定价模型建立在资本市场效率的原则之上。 APT说明，当市场均衡时，充分分散化的证券组合的预期收益率仅仅由系统风险因素描述。 ★系统风险和贝塔系数： 贝塔系数表明股票收益对于系统风险的反应程度。 如果公司股票的收益与通货膨胀的风险正相关，则该股票所具有的通货膨胀的贝塔系数为正。 如果公司股票的收益与通货膨胀的风险负相关，则该股票所具有的通货膨胀的贝塔系数为负。 如果公司股票的收益与通货膨胀的风险无关，则该股票所具有的通货膨胀的贝塔系数为零。 ★贝塔系数与期望收益： 在APT中，贝塔系数度量的是一种证券收益对某种因素变动的反应程度。 在一个多元化的投资组合中，证券的非系统风险消失。若使用市场组合作为单因素模型中的因素，则证券或证券组合的期望收益： 8- * McGraw Hill/Irwin Copyright ? 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved 公司金融原理 Seventh Edition Richard A. Brealey Stewart C. Myers 第 8章 McGraw Hill/Irwin Copyright ? 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved 风险与收益 本章内容 马科维茨的组合投资理论 风险与收益的关系 CAPM资本资产定价模型 CAPM 替代理论 马科维茨的组合投资理论 证券及其它风险资产的投资首先需要解决的是两个核心问题：即预期收益与风险。 那么如何测定组合投资的风险与收益和如何平衡这两项指标进行资产分配是市场投资者迫切需要解决的问题。 正是在这样的背景下，在50年代和60年代初，马可 维兹理论应运而生。 马科维茨的组合投资理论 该理论依据以下几个假设： 　　1、投资者在考虑每一次投资选择时，其依据是某一持仓时间内的证券收益的概率分布。 　　2、投资者是根据证券的期望收益率估测证券组合的风险。 　　3、投资者的决定仅仅是依据证券的风险和收益。 　　4、在一定的风险水平上，投资者期望收益最大；相对应的是在一定的收益水平上，投资者希望风险最小。 马科维茨的组合投资理论 根据以上假设，马可维兹确立了证券组合预期收益、风险的计算方法和有效边界