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中小企业融资问题文摘 事实上，除了一些与国外中小企业发展中类似的共性因素之外，我国中小企业得不到金融机构的资金支持是因为还有着较为复杂的历史和现实因素。一般来说，中小企业由于在获取商业银行信贷时难以提供充足、有效的抵押和担保，按照信贷配给理论（credit rationing），银行尤其是大银行将倾向于给那些能够提供充足抵押的企业或项目放贷（Stiglitz and Weiss，1981）。就我国现实因素而言，从信贷供给角度来看，政府对金融机构的管制、以大型金融机构为主导的金融市场结构和现有官方金融机构对大型企业的倾斜被认为是重要的因素。随着资产负债比例管理的推行，商业银行信贷决策权限的上收加剧了信息不对称问题；目前推行的银行信贷“个人责任”政策也使得银行官员在向中小私企放贷时因风险和收益不对称而缺乏积极性。从信贷需求角度，中小企业对资金的需求常常具有时间性很强的特点，现行的银行信贷程序使得它们难以及时获得资金，而抵押贷款时相对偏高的资产评估费用又使中小企业获取银行信贷所需成本几乎与民间金融借贷相同。此外，由于一些历史原因，我国私有企业财务体系的透明度很低，企业常常不使用正式会计制度或保有若干套财务账本。更有甚者，一些私营中小企业出于逃避税收的目的而隐瞒其真实的财务信息，更加剧了银行信贷所面临的信息不对称问题。　　尽管金融监管当局近年来试图增加对中小企业的信贷支持，但其实际效果却未能尽如人意。即使在针对高新技术中小企业发展的风险投资问题已经被人们所关注的情况下，由于我国目前大多数中小企业属于技术含量相对较低、依赖于低成本生产要素的加工型企业，风险投资体系的发展短期内对于解决中小企业融资问题尚难以起到明显作用。因此，作为市场的自然选择结果，在一些经济较为发达的地区，民间金融已经作为一种既成事实一直在中小企业融资中以半公开、半地下的方式运行着。　　不过，经济学界对小企业信贷问题却存有一些争议。Berger等人（1995）认为小银行（或者说小金融机构）更适合小企业信贷；而一些研究却对此结论表示怀疑，如Jayaratne和Wolken（1999）对小银行在小企业信贷上的成本优势假说进行了检验，结果认为并不支持此观点。林毅夫等（2001）指出，由于信息和交易成本上的问题，如果国家强求大型国有商业银行为中小企业融资，将会形成新的激励问题。也有观点认为增加民营金融机构供给不具有充分论据，中国金融市场对民营金融并无明显需求（华南金融研究所课题组，2001）。 按照筹资顺序理论（PeckingOrder Theory）（注：筹资顺序理论（Pecking Order ，Theory）指出，由于小企业面临典型的信息不对称问题，因此小企业主并不是按照传统的以最优资本结构为目标的方式进行融资，而是倾向于那些能将企业控制权干预程度最小化的融资方式。可参见S.C.Myers ，Thecapital structure puzzle，Journal of Finance，34（3），1984，pp.575-592.），出于对控制权稀释的担心，他们将会按照个人积蓄、内部财务资源（包括留存利润及折旧）、短期及长期债务、股权融资的顺序进行融资。比较建立第一家企业和在现在的企业投资中的资金来源分布，我们还发现自有资金的比例出现了一定程度的下降，从65.12%下降至58.86%；借贷则从19.74%上升至26.08%，而其他资金来源未出现明显的变动。这表明中小企业在规模的扩张过程中，规模的扩张使自有资金难以满足企业资金需求，从而导致对银行信贷和民间借贷的需求上升的趋势。 商业银行体系在中小企业信贷时面临的“成本结构”和“增长偏好”问题。（注：实际上，这两个问题不仅仅存在于金融业务领域，对于制造业企业也存在类似问题。在管理研究领域都有诸多描述，一个被普遍认同的解决办法是成立一个独立的业务部门来专门处理那些对于企业现有规模而言缺乏吸引力的业务。）就前者而言，由于成本结构与市场匹配的问题，商业银行在处理中小企业信贷业务时常常缺乏积极性。对于后者，由于受到市场和大股东的压力，大企业的管理层对那些具有较高的边际利润率但可能无法达到增长率目标的业务，他们常常会选择放弃。中小企业信贷业务对于大多数规模较大的商业银行而言正是属于这种情形。 从国际经验来看，中小企业较低的资金需求量将使其融资利率比上规模的资金融资利率平均高出2-4个百分点（刘勇、李善同：《国外中小企业融资方式及其启示》，《中国经济时报》2001年6月7日）。 以上摘自郭斌/刘曼路，《民间金融与中小企业发展：对温州的实证分析(主要是银行贷款)来满足资金需要的。我国的银行业高度集中，而中小企业的贷款规模小，信息不对称问题严重，并且往往缺乏足够的固定资产，这就使得大银行在向中小企业贷款时“成本高、抵押难、风险大”。 “成