国电南瑞600406历史性资产重组落地.pdfVIP

证券研究报告 ·公司研究 ·电力设备新能源行业 国电南瑞（600406） 历史性资产重组落地 2017 年6 月7 日 新南瑞新版图新腾飞 买入 （维持） 证券分析师 曾朵红 执业资格证书号码：S0600516080001 投资要点 zengdh@ 021  南瑞 09-11 年受益于智能电网投资高增长，当前正开启新一轮 研究助理 汪林森 稳健成长周期：受益于09 年开启的智能电网大投资，二次设备 010-66573527527 需求快速增长，尤其是智能调度全面升级，国电南瑞09-11 年超 wangls@ 预期高增长，08-11 年收入由11 亿增长到46.6 亿，净利润由 1.25 亿增长到8.55 亿，其中10 年注入了航天电气控制和吉电新能源 两家集团公司，展现二次设备王者的实力。随着智能化投资减速 和国网审计影响，增长相对放缓，公司进一步加大了研发投入， 股价走势 积极培育新的增长点，同时集团在12 年也注入了北京科东等5 个集团公司，轨道交通、新能源、节能环保等 12-16 年发展迅 速、业务占比提升逐步形成新的增长点， 2016 年南瑞收入为 114 亿元，净利润为14.5 亿元，从2017 年起开始开启新一轮稳 健增长的周期。南瑞从07 年至今，研发投入占收入比重始终保 持在6% 以上，属于典型的高科技企业，在电力设备公司中享有 明显的估值溢价。  市场最为期待的南瑞集团整体上市方案落地，资产质地极为优 良，整体估值2017 年降为约18 倍。南瑞集团整体上市从09 年 市场数据 开始市场就有所期待的，近期公告了资产注入方案，集团的优质 收盘价（元） 16.63 资产全部注入上市公司，可谓众望所归。此次交易标的包括南瑞 一年最低/ 最高价 16.63/16.63 集团及沈国荣所持有的继保电气 87%股权（其余 13%仍为沈院 市净率（倍） 4.55 士持有）、信通公司 100%股权、普瑞工程 100%股权等，总资 流通市值（百万） 36681.68 产276 亿元，净资产为103 亿，资产负债率62.6%，2016 年的 基础数据 收入为 190 亿，同比增长37.7%，净利润为 18.9 亿，同比增长 每股净资产（元） 3.20 37.7%，净利润率为11.24%，ROE 为18.29%，评估价值为264.8