储备货币本位.PPT

第17章 固定汇率与外汇干预 为什么研究固定汇率？ 中央银行干预与货币供给 中央银行怎样固定汇率 固定汇率下的稳定政策 国际收支危机与资本外逃 管理浮动与冲销干预 世界货币体系中的储备货币 金本位制 提要 附录1：资产不完全替代情况下的外汇市场干预 附录2：国际收支的货币分析法 附录3：国际收支危机的时点 导言 现实中，汇率完全浮动的假设很难成立。 工业化国家实行的是管理浮动汇率制。 在该体系中，政府试图缓和汇率的波动但并不是使汇率完全固定 许多发展中国家仍沿维持某种形式的政府固定汇率。 中央银行如何干预外汇市场以稳定汇率? 为什么研究固定汇率? 研究固定汇率的四个原因: 有管理的浮动 区域货币协定 发展中国家和转型国家 过去的教训对未来的启示 为什么研究固定汇率? 中央银行干预与货币供给 中央银行资产负债表与货币供给 中央银行资产负债表 记录了中央银行持有的资产和负债. 按照复式记账原则编制. 获得的任何一笔资产都会在平衡表的资产栏中表现为正向增加. 任何一笔负债都会在平衡表的负债栏中表现为正向增加. 中央银行干预与货币供给 资产负债表的资产方列示了两类资产: 国外资产 主要包括外币债券（构成中央银行的官方国际储备） 国内资产 央行持有的要求本国居民和国内机构在未来予以偿付的债权 资产负债表的负债方列示了以下负债: 私人银行存款 流通中的通货 总资产 =总负债 +资产净值 中央银行干预与货币供给 资产净值不变. 央行资产方的变化会自动引起负债方的等量变化. 央行购买资产会导致国内货币供给增加. 央行出售资产会导致国内货币供给下降. 中央银行干预与货币供给 外汇干预与货币供给 由于央行的负债是国内货币供给的基础，因此央行的资产负债表能够反映外汇干预如何影响货币供给. 央行可以通过冲销干预消除外汇干预对货币供给的影响. 中央银行干预与货币供给 冲销操作 冲销性外汇干预 央行有时进行数量相等但方向相反的国外和国内资产交易，以抵消外汇交易对国内货币供给的影响. 没有冲销操作时，国际收支与国内货币供给之间的联系取决于央行如何分担其为收支余额融资的负担。 中央银行干预与货币供给 国际收支与货币供给 如果央行不冲销且本国国际收支有盈余: 本国央行任何国外资产的增加都意味着本国货币供给的增加. 本国在外国央行债权的减少意味着外国货币供给减少. 中央银行怎样固定汇率 固定汇率下的外汇市场均衡 外汇市场均衡条件: R = R* + (Ee – E)/E 央行将汇率固定在E0时, 则本币的预期贬值率为0. 利率平价条件意味着当R = R*时 ， E0即为今天的均衡汇率 中央银行怎样固定汇率 固定汇率下的货币市场均衡 为使本国利率保持在 R*的水平上,央行的外汇干预必须调整货币供给以使: MS/P = L(R*, Y) 例: 假设央行将E固定在E0且资产市场均衡. 产出增加将导致货币需求上升进而导致利率提高和本币升值. 中央银行怎样固定汇率 为了阻止本币升值，央行必须通过购入外国资产来干预外汇市场. 当产出增加时，如果央行不购买外国资产而是保持原有的货币存量不变，则汇率无法固定于E0. 中央银行怎样固定汇率 图解分析 当产出增加时，为了将汇率固定在E0 , 央行必须购入外国资产从而使货币供给提高. 固定汇率下的稳定政策 货币政策 固定汇率下, 央行的货币政策工具在影响国内货币供给和产出方面效果很差. 见图17-2. 固定汇率下的稳定政策 财政政策 在财政扩张之后，央行如何通过干预来保持汇率固定不变呢? 扩张的财政政策导致产出增加从而提高货币需求. 为阻止本国利率上升和本币升值，央行必须用本币购入国外资产(从而增加货币供给). 图17-3说明了当经济的最初均衡点为点1时扩张性财政政策的影响. 固定汇率下的稳定政策 汇率变动 币值下调 当央行提高了外币的本币价格E. 它导致: 产出增加 官方储备增加 货币供给扩张 政府选择它的原因: 克服本国失业 改善经常账户 影响央行的外汇储备 固定汇率下的稳定政策 币值上调 出现于央行降低 E时. 为了本币币值上调或下调，央行所需要做的就是承诺愿意按照新的汇率进行不限数量的本外币交易. 固定汇率下的稳定政策 财政政策的调整与汇率变动 财政扩张导致价格上升. 短期不会出现实际升值 长期会出现实际升值 长期中贬值政策是中性的. 国际收支危机与资本外逃 国际收支危机 对未来汇率预期的变化导致官方外汇储备的急剧变化. 国际收支危机与资本外逃 贬值预期导致: 以储备急剧下降为标志的国际收支危机 国内利率上升高于世界水平 升值预期与贬值预期效果相反. 国际收支危机与资本外逃 资本外逃 基于贬值恐慌的储备流失 这是由于国际收支账户中有关的借方项目上有私人资本流出. 自我实现的货币危机 出现