《美联储信息优势及其对货币政策目标的影响》货币政策-研究-美国.pdf

　 　 美联储信息优势及其 对货币政策目标的影响 严维石 著 　 　 　 内 容 提 要 本书阐述了美联邦储备组织制度安排以及相关的制度 安排对美联储收集和运用信息有效性的重要作用；论证了 美联储获得信息优势的制度基础；模型化分析了美联储信 息优势如何影响其货币政策目标的问题；证明了在信息优 势影响下的美联储货币政策目标的特征。本书的观点对中 国人民银行组织制度改革以及相关制度改革具有借鉴 意义。 作者简介： 严维石，男， 年 月生于江苏兴 １９７１ ９ 化，师从复旦大学甘当善教授，获经济学博 士学位。在《生产力研究》、《工业经济技 术》和《企业经济》等杂志上发表十余篇论 文，主持和参与过 个科研项目。 ： ４ 犈 犿犪犻犾 犪狀狑犲犻狊犺犻９９ １６３犮狅犿 狔 ＠ 前 言 　 关于中央银行货币政策对产出的影响问题一直是宏观经济学 研究的核心问题之一。然而，不同学派对此的解释和论证存在很 大争议，其中最主要的争议是，凯恩斯学派坚持“货币非中性”理 论，通过价格黏性假设和吸收理性预期思想将其理论模型化，并经 历从结构性模型到一般均衡模型的发展过程；理性预期学派则假 设公众对货币政策的理性预期，并建立数理模型得出货币政策对 产出的影响仅取决于公众对货币政策预期误差的结论。 本书通过对货币政策理论的梳理，认为这两个学派在公众对 货币政策预期及其信息成本处理上存在局限性。凯恩斯学派从早 期忽视公众预期对货币政策效果的影响到后来像理性预期学派一 样处理公众预期；理性预期学派则以理性预期为基础建立理论模 型，但不考虑公众形成理性预期的信息成本。实际上，这种信息成 本是存在的，而且是不能忽略的。再者，本书考察了美国近 年 ２０ 的经济发展，认为美联储货币政策在美国经济中扮演了重要角色， 使美国经济成功避免通货膨胀与经济增长的较大波动，并帮助实 现美国经济总量较快增长。本书将这两方面联系起来思考的一个 思路是，如果美联储在货币政策决策所依据的经济信息比公众形 成预期的信息有优势，那么美联储货币政策应力求为公众传递真 实利率的信息，减少公众预期的信息成本与资源消耗，引导公众形 成合理经济发展预期，节省公众的信息成本与资源，促进经济发 ２ 美联储信息优势及其对货币政策目标的影响 展。这样可以很好地控制通货膨胀和避免通货紧缩，协助经济增 长潜力的发挥。 首先，说明信息优势是指美联储进行货币政策决策所依据的 相关经济信息优势（关于信息和信息优势将在第四章予以解释）。 显然，美联储的信息优势是相对公众而言，因此这种信息优势是一 个相对概念。而相关经济信息既包括常规经济统计数据信息，又 包括有关潜在经济增长的非标准化信息。美联储获得统计数据信 息和潜在经济增长信息优势的重要制度基础有两方面：一、美联 储的组织制度与信息机制。美联储组织制度安排很好地解决了它 收集和运用相关经济活动信息的效率，并形成有效的信息机制； 二、美联储履行监管与信息获取。履行监管职能使美联储可以获 得大量关于经济活动和潜在经济增长方面的信息。 其次，分析美联储信息运用的有效性和成本承受能力。美国 银行的两级建制、联邦储备组织制度和联邦储备银行制度等方面 安排不仅有助于金融创新与经济发展，而且解决了美联储收集与 运用信息的有效性。同时，说明相关制度安排怎样使得美联储有 较强的信息成本承受能力。 再次，本书对美联储信息优势如何影响其货币政策目标的问 题进行模型化分析。其结果表明，在信息优