股票策略超跌反弹近在眼前中期趋势不容乐观.PDFVIP

股票策略 超跌反弹近在眼前 中期趋势不容乐观 报告日期 2009 年 8 月 17 日 星期一 东方证券研究所策略小组 事件： 8 月 17 日，沪深两市承接上周跌势，继续大幅下挫。上证综指报收 2870.63 点，下跌 176.34 点，跌幅 达 5.79%；深证成指报收 11668.80点，下跌 830.95点，跌幅达 6.65%，沪深两市总共成交 2147亿元。上 证综指继“7·29大跌”后再次暴跌，并创年内最大单日跌幅。 点评： 告 报 评 点 一、对未来 A股运行趋势的基本判断——短期反弹在望 中期不容乐观 在之前短短 13 个交易日内，上证指数自最高点下跌已经超过 600 点，幅度将近 17.5%。在如此短的时 间内，市场出现这么大幅度的下跌，这在 A股近年历史上也较为罕见。之所以指数短时间内出现暴跌走势， 我们认为主要是因为前期驱动市场继续向上的因素出现了较大程度的不确定变化，在流动性支撑下的乐观市 场信心受到了动摇，在市场整体估值处于偏高水平的情况下，投资者信心的动摇给市场带来了较大的杀伤力。 由于指数的快速下跌，短期内市场已经积蓄了较强的反弹动能，超跌反弹可能一触即发。不过，在没有 更加强劲的后续宏观经济数据或者政府刺激政策提振市场信心的前提下，A股市场中期走势不容乐观。 二、支持我们结论的理由 1、下半年货币政策“明松暗紧”将是大概率事件 尽管近期管理层一再强调下半年继续维持“适度宽松的货币政策”，但投资者一直对此心存疑虑，而低 于市场预期的 7月份信贷数据则进一步加剧了投资者的此种疑虑。事实上，近期货币政策操作上的微调意愿 也非常明显。在坚持政策总体基调不变的前提下，我们仍可观察到央行和银监会等监管部门逐渐流露出对未 来可能的通货膨胀和不良贷款等风险的担忧。近期央行主要通过公开市场进行微调，包括重启一年期央票的 发行，并引导货币市场利率逐步上行等。未来在货币政策的具体操作上，央行的微调力度可能逐步加大。 由于前期信贷投放可能存在一次投足、票据贷款陆续到期为中长期贷款增长腾出空间以及政府具备强大 的宏观调控能力，我们认为投资项目大幅增长并继续推动信贷投放超预期增长，并倒逼货币政策继续宽松出 现的可能性较小。 】 究 研 略 策 【 我们认为，政府对全年货币信贷增长并非没有底线。根据 03-07年间经济增长、通货膨胀与货币信贷数 据的对比，我们认为 M2增长 17%，信贷增长 16-20%对于支撑正常的经济增长是足够的。如果下半年经济 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能 存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之重要声明。 临时策略报告 逐步恢复正常，政府可能会要求货币与信贷的增长重新逐步回到底线以内，全年新增贷款很可能会控制在 10 万亿以内。 2、继续推行现有经济刺激方案可能进一步加大未来经济增长失衡 目前，始于去年底的 4万亿经济刺激方案已经取得了非常明显的正面效果，相比全球其他各主要经济体， 中国经济率先实现复苏。不过，值得警惕的是，虽然中国经济实现了快速复苏，但经济增速的回升主要来自 刺激政策的到位以及强劲基建投资的启动，外需疲弱，总需求不足，产能利用率仍处于低位的现实