农业行业：经济软着陆，景气持续子板块投资价值显现－2012年投资策略报告.doc

农业行业：经济软着陆，景气持续子板块投资价值显现－2012年投资策略报告 Table_Top Table_Header1 证券研究报告_行业投资策略报告 2011 年 11 月 25 日 Table_AuthorTemp 14678 15527 Table_Temp 持有 investRatingChange.low 6101000000 Table_FooterContact 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 本报告联系人：李冰 0208629 lb8@gf4.cn \ Tabl e_Gr owthRate 市场表现 1 个月 3 个月 12 个月 行业指数 9.32 -7.32 -19.72 沪深 300 0.48 -7.87 -18.51 Table_Grade 行业评级 前次评级 持有 Table_ChartGrowth 行业走势 -28% -21% -15% -8% -2% 5% 2010/11 2011/2 2011/5 2011/8 农林牧渔 沪深300 Table_Title 农业行业 2012 年投资策略报告 经济软着陆，景气持续子板块投资价值显现 Table_Author 汤玮亮 分析师 电话：0208634 eMail：twl@gf.cn 执业编号：S0260511020009 Table_Summary 经济软着陆，景气持续子板块投资价值显现 预计2012年我国CPI将在1季度末，回落到4%的政策容忍线；7月后各项政策放 松预期下，或有缓慢上行可能。而农林牧渔行业整体走势将继续与CPI呈正相关 走势。因此,价格弹性向下影响下，难有整体上涨机会，给予“持有”评级。但受消 费升级提振的海产养殖子板块、受政策大力扶持的种业子板块、景气继续走强的 饲料加工子板块有望在相对低迷的经济环境中，保持稳步增长的盈利能力。 消费升级引领下，海珍品养殖投资热情将持续 海产养殖企业受消费升级带动，产品价格将保持涨势，行业景气持续。而其中我 们最为看好销售渠道建设加速、品牌知名度增强、产品产量处于快速增长期的獐 子岛的长期投资价值。 政策主导下种业企业整合窗口已开，龙头企业长期投资价值显现 政府主导行业加速整合，“育-繁-推”一体化种子企业占比不足 2%。未来 3-5 年中，将有大量不具备资质的企业退出种业竞争。结构变化与单价提升是行业发 展内生性动力源。作为中国研发与销售双龙头的隆平高科（杂交水稻）和登海种 业（杂交玉米）有望借势快速成长。 景气上行，饲料子行业投资需重规模弹性 养殖规模化刺激下的，饲料工业集中度进一步提升。 2010年，全国饲料生产企业 1.08万家，较2005年下降30.32%；年产50万吨以上的饲料企业或企业集团饲料 产量占全国总产量的42％，较2005年提升17个百分点。高价提振生猪养殖规模， 促饲料行业景气持续。生猪存栏量与能繁母猪存量恢复性增加，提振饲料需求增 长，饲料行业景气有望持续到明年2-3季度。原料价格分化，各企业综合毛利有 望走。而高景气下，规模弹性是是投资重点。我们看好“大北农”规模弹性。 重点推荐公司 獐子岛、圣农发展、隆平高科、登海种业、大北农 风险提示 农产品价格承压风险；气候变化风险；疫情风险；政策扶持力度低于预期风险等。 重点公司业绩预测与估值 Table_IndustryFirstStock 简称 股价 EPS PE PEG 目标价 评级 10 11E 12E 10 11E 12E 獐子岛 29.24 0.93 0.74 1.19 31.44 39.51 24.57 1.52 35.70 买入 东方海洋 15.98 0.30 0.44 0.68 53.27 36.32 23.50 0.84 20.40 买入 隆平高科 30.20 0.27 0.49 0.82 111.85 61.63 36.83 0.79 32.80 买入 登海种业 33.78 1.18 0.73 1.01 28.63 46.27 33.45 1.78 35.35 买入 大北农 37.85 0.82 1.