油脂油料天气仍偏干旱谨慎做空.PDFVIP

神华期货 服务到心 油脂油料：天气仍偏干旱，谨慎做空 神华研究院 柳松 摘要： 南美大豆丰产，国内豆粕出现胀库现象，下游消费不见回暖。目前，北美大 豆进入生长阶段，天气降雨情况是影响大豆期价的主导因素。根据美国气象据估 计，今年下半年天气气候中性，未来发生极端天气的概率偏低，美豆仍有继续丰 产的可能。棕榈油供应相对充足，即使印尼延长原始森林开始禁令，短期内产量 限制效果有限，并不能为当前供需两端皆偏空的格局带来利多影响。预计油脂后 期反弹空间有限，整体做空为主。 一、行情回顾 受美豆主产区天气偏干旱的影响，豆粕领涨油脂油料。截止目前，CBOT 美 豆主力合约月度变动 （5.57%)，国内豆粕主力 （6.06%），菜粕主力 （5.23%）， 棕榈油主力 （5.69%），豆油主力 （2.67%），菜油主力 （2.45%）。 图1-1：豆类相关品种主力合约月度价格变动 （%） 数据来源：Wind、神华研究院 二、基本面分析 2.1、天气偏干旱，美豆长势不及去年同期 美国农业部(USDA)周一 （7 月24 日）公布的每周作物生长报告显示，截至7 月23 日当周，美国大豆生长优良率为57%，前一周为61%，去年同期为71%。 当周，美国大豆开花率为69%，前一周为52%，去年同期为74%，五年均值为 - 1 - 神华期货 服务到心 67%。当周，美国大豆结荚率为29%，前一周为16%，去年同期为33%，五年均 值为27%。今年种植年度以来，美豆主产区降雨相对偏少，影响大豆生长。目前 属于生长阶段初期，断言美豆减产还为时过早，仍需继续跟踪后期天气变动情况。 图2-1：美豆历年结荚率 数据来源：Wind、神华研究院 2.2、北美种植年度出现异常天气的概率偏低 图2-2：NINO3.4 指数运行情况 数据来源：澳大利亚气象局、神华研究院 后期发生极端天气的概率偏低。WMO 报告称2017 年下半年ENSO 中性状态 或将持续。7 月7 日，世界气象组织 （WMO）发布厄尔尼诺/拉尼娜报告称，在 热带太平洋地区，尽管海表温度接近厄尔尼诺阈值，但厄尔尼诺/南方涛动 （ENSO）目前仍处于 “中性”状态。WMO 预计，ENSO 中性状态将持续至今年 9 月，之后其仍处于中性状态的概率为50%至60%。厄尔尼诺出现的概率稍低， - 2 - 神华期货 服务到心 为35%至45%，而拉尼娜事件不太可能出现 （出现概率为5%）。 2.3、国内大豆进口大幅增加 美国农业部周度出口销售报告显示，2016/17 年度迄今美国对华大豆出口销 售总量比上年同期增长28.5%，上周是同比提高28.6%。截止到2017 年7 月20 日，2016/17 年度 （始于9 月1 日）美国对中国 （大陆地区）大豆出口装船量为 3471.4 万吨，高于上年同期的2745.3 万吨。当周美国对中国 （大陆地区）装运 14.2 万吨大豆，一周前为13.8 万吨，两周前为0.32 万吨。迄今美国已经对我国 售出但尚未装船的2016/17 年度大豆数量为159.0 万吨，高于去年同期的79.6 万 吨。 美国农业部在2017 年7 月份供需报告里预测2016/17 年度中国将会进口 9100 万吨大豆，比上月预测值调高200 万吨，比2015/16 年度的8323 万吨提高 9.3%。美国农业部还预测中国2017/18 年度大豆进口量为9400 万吨，比上月预 测值调高100 万吨。 2.4、国内豆粕库存高企